深度报告-20230214-浙商证券-赛特新材-688398.SH-赛特新材深度报告_真空绝热产业领军者_以VIP为基拓多元成长极_40页_5mb

赛特新材深度报告总结

核心内容

赛特新材是国内真空绝热板（VIP）产业的领军企业，专注于真空绝热材料的研发与生产，其产品广泛应用于冰箱、冷柜、冷链物流、建筑保温等领域。公司通过持续的技术创新和产能扩张，巩固了其在真空绝热板市场的领先地位，并积极拓展真空玻璃等新业务，寻求多元化增长机会。

主要观点

1. 真空绝热板行业前景广阔
   全球新一轮能效政策升级，推动真空绝热板在冰箱冷柜领域的渗透率快速提升。公司作为行业龙头，凭借技术优势和客户资源，有望持续扩大市场份额。

2. 真空玻璃业务进入量产关键期
   真空玻璃因节能、降噪、透明等优势，有望在建筑节能、家电及冷链运输等领域实现规模化应用。公司已投资8.5亿元建设200万平米产能基地，具备较强的技术和成本优势。

3. 公司盈利能力和成长性强劲
   公司营收和利润保持稳定增长，2021年营收达7.11亿元，2022年因市场环境和原材料价格承压，出现短暂下滑，但随着产能释放和能效政策催化，未来盈利有望修复。

4. 股权结构集中，管理团队经验丰富
   公司由汪坤明家族控股，管理团队具备深厚产业经验和技术背景，公司技术壁垒高，研发投入持续，拥有多项专利，保障其行业领先地位。

5. 未来增长驱动因素明确
   公司有望受益于全球能效标准升级、冰箱高端化趋势、冷链物流发展以及建筑节能政策，推动真空绝热板和真空玻璃业务持续增长。

关键信息

• 公司概况：赛特新材成立于2007年，主营真空绝热板，2021年真空绝热板营收6.8亿元，占公司总收入的95.71%。公司客户包括LG、三星、美的、海尔等全球冰箱龙头。
• 产能扩张：2021年公司产能达737万平方米，2023年计划通过可转债建设500万平方米产能，进一步缓解产能瓶颈。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为6.41/9.02/12.35亿元，归母净利润分别为0.62/1.16/2.07亿元，对应EPS分别为0.77/1.45/2.59元。
• 技术优势：公司拥有玻璃纤维短切丝芯材、高性能阻隔膜、吸附剂等核心技术，产品导热系数低至1.5mW/(m·K)，远低于传统材料。
• 股权激励：公司2022年推出股权激励计划，设定阶梯式增长目标，激励团队为公司未来业绩增长提供保障。
• 行业竞争格局：真空绝热板行业竞争相对分散，公司作为行业龙头，具备技术、成本、市场等多重优势，市占率有望持续提升。

营收与盈利分析

风险提示

1. 下游需求不及预期
2. 产能建设进度不及预期
3. 原材料及能源价格高涨

股价催化因素

1. 真空绝热板订单增长
2. 产能建设加快
3. 真空玻璃订单落地

财务摘要

投资评级

• 投资评级：增持（首次）
• 分析师：马莉
• 执业证书号：S1230520070002
• 研究助理：黄宇宸、黄海童

业务拓展与市场前景

• 真空绝热板：全球渗透率由10%提升至30%以上，国内因能效升级有望加速渗透。欧洲2023-2024年能效标准持续优化，将推动真空绝热板需求反弹。
• 真空玻璃：2023年将进入量产阶段，具备成本与性能优势，应用场景不断拓展。
• 冷链物流：市场规模庞大，真空绝热板在冷链运输、医疗、食品等领域的应用空间广阔。
• 建筑节能：真空玻璃有望在建筑节能标准提升背景下，实现广泛应用。

技术与成本优势

• 芯材工艺：公司采用玻璃纤维短切丝，导热系数低至1.5mW/(m·K)，性能优于同业。通过干法工艺优化，单位成本降低15.41%。
• 阻隔膜与吸附剂：公司自主研发，具备高性能和低成本优势，提升产品附加值。
• 全产业链布局：覆盖芯材、阻隔膜、吸附剂、真空封装、性能检测等环节，形成完整产业链，提升整体竞争力。

行业地位与市场竞争力

• 行业龙头：公司在国内真空绝热板市场市占率超30%，在海外亦有稳定客户群。
• 技术壁垒：公司为两项国家标准的主要起草单位，核心技术覆盖全产业链，专利数量达107项。
• 市场份额：随着行业出清和小企业退出，公司有望进一步扩大市场份额，实现强者恒强。

总结

赛特新材作为真空绝热材料行业的领军企业，凭借强大的研发能力、丰富的客户资源和持续的产能扩张，具备较强的市场竞争力。随着全球能效标准升级、冰箱高端化趋势及冷链物流发展，公司未来成长空间巨大。同时，真空玻璃新业务进入量产阶段，有望成为新的增长极。公司盈利能力和成长性良好，未来业绩有望超预期，具备长期投资价值。