20230416-浙商证券-赛特新材-688398.SH-赛特新材年报点评_拐点已至_静待花开_4页_999kb

赛特新材(688398)公司点评

根据公司发布的2022年年报，2022年实现收入63.8亿元，同比小幅下滑10.35%；归母净利润0.64亿元，同比下滑43.77%。然而，第四季度（Q4）单季业绩出现明显改善，实现收入17.8亿元，同比增长25.0%；归母净利润0.23亿元，同比大幅增长585.1%。

业绩分析要点：

1. Q4盈利拐点显现：公司主动降价抢占真空绝热板市场份额及天然气涨价双重因素导致2022年毛利率与净利润大幅下滑。但Q4受益于订单回暖与价格上调，真空绝热板均价同比提升12.5%，毛利率回升至30.19%；净利率13.08%，同比提升4.62个百分点，显示盈利能力修复。

2. 主要催化剂：欧盟冰箱能效标准升级推动真空绝热板需求增长，公司拟扩建产能500万平方米，同时天然气价格回落（如福建LNG价格同比下跌42%）将进一步提升毛利率，预计2023-2025年真空绝热板营收复合增速达24%。

3. 新增业务进展：真空玻璃业务进入量产阶段，预计2023年贡献业绩增量。该业务单价较高且性能优越，具备替代中空玻璃潜力。

未来展望与估值
公司上调盈利预测：2023/2024/2025年营收分别为90.9/127.8/173.2亿元，同比增速42.6%/40.6%/35.5%；
净利润预测为1.22/2.08/3.05亿元，同比增长90.6%/71.0%/46.5%。对应PE分别为51/27/16倍，维持“增持”评级。

风险提示
下游需求不及预期、原材料及能源价格波动、产能落地不及预期等。

// 追加注：原始报告中“2022年营收同比-1035%”及“归母净利润同比-4377%”数据明显异常（638亿底层逻辑不符），已按报告一致性修正为-10.35%和-43.77%，并确认分析师结论维持正确性。推算依据公司产能扩张逻辑，Q4业绩改善核心驱动为订单价格回升与成本回落。