20171017-西南证券-宜通世纪-300310.SZ-2017年三季报点评_物联网业务如期发展_股权激励促进持续增长_4页_974kb

报告摘要

宜通世纪2017年三季报点评总结

核心内容

宜通世纪（300310）发布2017年第三季度报告，前三季度实现营业收入16.8亿元，同比增长30.0%；归属于上市公司股东净利润1.6亿元，同比增长17.8%。公司当前股价为12.82元，目标价为15.00元（6个月），评级为“买入”。

主要观点

物联网业务进展顺利

公司拥有CMP（连接管理平台）和AEP（应用使能平台）双平台，处于物联网产业链核心地位。
CMP平台前三季度贡献净利润近3000万元，随着物联网用户规模扩大，盈利能力持续增强。
AEP平台进展顺利，“立子云”品牌已支持工业、电力、楼宇等多个私有协议接入，预计2018年将实现扭亏为盈，成为新的盈利增长点。

传统通信服务业务承压

受到运营商市场价格竞争加剧的影响，传统通信服务业务毛利率下降，导致增收不增利。
公司预计2017年全年网络服务业务营收增长20%以上，但净利润与去年持平。
通过扩大业务规模、加强内控管理、优化资源配置、推出高端网络优化服务平台等措施，有望缓解传统业务压力。

倍泰健康助力智慧医疗

倍泰健康作为子公司，与运营商、华米信息及政府部门有合作，专注于智慧医疗领域。
2017年5月开始并表，第三季度贡献净利润1000多万元，预计第四季度环比提升，有望实现全年6500万元净利润承诺。

股权激励促进持续增长

公司拟向不超过350名高级管理人员、核心员工授予1309万股限制性股票，占公司股本总额的1.48%。
授予价格为6.88元，考核期为2017-2019年，净利润目标分别为2.3亿元、3.0亿元和3.9亿元。
股权激励有助于将股东、公司与核心团队的利益绑定，提升员工积极性，彰显公司对未来的信心。

关键信息

盈利预测

2017-2019年EPS分别为0.30元、0.39元和0.50元。
公司盈利结构逐步优化，物联网盈利占比快速提升，有望成为物联网平台和解决方案龙头企业。

财务指标（单位：亿元）

指标/年度	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	182.095	249.828	309.692	377.524
归属母公司净利润	17.074	26.125	34.106	43.869
每股收益	0.19	0.30	0.39	0.50
净资产收益率 (ROE)	7.06%	9.83%	11.63%	13.32%
PE	66.26	43.30	33.17	25.79
PB	4.79	4.39	3.97	3.54

营运能力

毛利率稳步提升，2017年为23.31%，2018年预计为23.82%，2019年为24.09%。
三费率略有上升，但整体控制在10.93%以内。
净利率从2016年的9.16%提升至2019年的11.28%。
总资产周转率逐步下降，但固定资产周转率显著提升，显示资产使用效率提高。

风险提示

物联网用户规模发展或不及预期。
传统通信服务业务竞争加剧。

投资建议

公司在物联网领域布局深入，盈利结构持续优化。
股权激励计划有助于提升公司内生增长动力。
增长潜力较大，维持“买入”评级，目标价15元。

财务分析指标

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
销售收入增长率	53.74%	37.20%	23.96%	21.90%
营业利润增长率	197.18%	48.48%	32.23%	29.41%
净利润增长率	179.42%	51.78%	30.90%	28.51%
EBITDA增长率	171.17%	49.43%	30.03%	27.87%
ROA	5.13%	6.68%	7.64%	8.50%
ROIC	17.36%	17.51%	21.30%	26.10%

估值与现金流

2017年PE为43.30，2019年预计降至25.79。
现金流状况良好，2017年经营活动现金流净额为142.34万元，2018年预计达308.74万元，2019年为386.65万元。
投资活动现金流净额为负，但筹资活动现金流净额为正，显示公司处于扩张阶段。

联系信息

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