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三季报略低于预期，股权激励彰显长期发展信心

核心内容概述

公司于2017年发布三季报，显示前三季度营业收入同比增长29.96%，达到16.8亿元；归属上市公司股东的净利润同比增长17.8%，为1.61亿元，业绩略低于前期预告区间下限。公司同时发布股权激励草案，以6.88元/股向350名激励对象授予1309万股限售股，占总股本的1.48%。解锁条件设定为2017-2019年净利润分别不低于2.3亿元、3.0亿元和3.9亿元，对应增长率分别为35%、30%和30%。

主要观点

1. 业绩略低于预期

• 前三季度净利润同比增长17.75%，其中Q3单季净利润同比增速为10.8%，较Q2有所下降。
• 传统通信服务业务受毛利率承压影响，拖累整体业绩增长，前三季度综合毛利率为23.43%，同比下降1.86个百分点。
• 销售费用同比增长47.09%，主要由于业务规模扩大及倍泰健康并表；管理费用同比增长37.93%，主要因三家子公司并表。

2. 物联网平台发展潜力受关注

• 物联网行业在政策、技术、资金等多重推动下加速落地。
• 公司作为A股稀缺的物联网平台标的，拥有CMP + AEP双平台布局，未来物联网连接数量增长将显著提升CMP平台分成收入。
• 平台规模效应逐步显现，持续看好公司物联网业务的长期发展潜力。

3. 评级与目标价

• 基于三季报情况，分析师下调2017-2019年EPS预测为0.32元、0.42元和0.53元，对应PE分别为40X、31X和24X。
• 维持“买入”评级，目标价为16元，对应6个月的投资期限。

关键信息

业绩预测与估值指标

股票表现

• 当前价/目标价：12.79元/16.00元
• 一年最低/最高：10.11元/34.35元
• 近3月换手率：155.71%

风险提示

• 收购标的业绩不达预期的风险
• 物联网业务推进不达预期的风险

分析师信息

• 分析师：田明华（执业证书编号：S0930516050002）
• 联系方式：0755-82541645 / tianminghua@ebscn.com

财务数据摘要

利润表

• 净利润：2017E为282.16亿元，2018E为368.42亿元，2019E为466.25亿元
• EPS：2017E为0.32元，2018E为0.42元，2019E为0.53元
• 税后净利润率（归属母公司）：2017E为11.11%，2018E为11.91%，2019E为12.41%

资产负债表

• 总资产：2017E为3,723亿元，2018E为4,241亿元，2019E为5,033亿元
• 总负债：2017E为996亿元，2018E为1,145亿元，2019E为1,471亿元
• 股东权益：2017E为2,727亿元，2018E为3,095亿元，2019E为3,562亿元

现金流量表

• 经营活动现金流：2017E为-86亿元，2018E为179亿元，2019E为259亿元
• 净现金流：2017E为139亿元，2018E为122亿元，2019E为300亿元

公司基本面分析

• 公司在物联网产业链中拥有CMP和AEP双平台布局，具备较强的市场竞争力。
• 物联网连接数量的快速增长将为公司带来显著的分成收入，提升整体盈利能力。
• 尽管三季报业绩略低于预期，但公司未来增长潜力仍被看好，股权激励计划显示管理层对长期发展的信心。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：16元
• 投资期限：6个月
• 分析师观点：持续看好物联网产业的发展前景，以及公司在该领域的布局。虽然短期业绩受到传统业务竞争和费用上升的影响，但长期发展值得期待。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

估值方法局限性说明

• 本报告所采用的分析基于各种假设，不同假设可能导致结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权与免责声明

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