20180607-富邦证券-固定收益双周刊_贸易战及地缘问题_美债殖利率大幅走高不易_21页_2mb

貿易戰及地緣問題影響美債殖利率走勢

核心內容

2018年6月，全球債券市場受到多種因素影響，包括貿易戰、地緣政治風險、義大利政治動盪等，導致公債殖利率波動加劇。市場預期短期內公債波動度仍將加劇，尤其在6月FOMC會議前，高收益債市可能持續承壓。然而，美國10年期公債殖利率已接近市場預估值，後續大幅走高的可能性較低。

主要觀點

1. 美國公債殖利率走勢

• 義大利政治動盪引發避險買盤，一度壓低美債殖利率，但隨後美國非農就業數、ISM製造PMI指數等經濟數據優於預期，推升殖利率自低檔反轉回升。
• 一週(5/29～6/5)美國十年期公債殖利率走高14.6b.p.s.，收在2.928%。
• 美國10年期公債殖利率已接近市場預估值，預期後續大幅走高的可能性較低。

2. 投資等級債券表現

• 義大利政治風險暫告一段落後，投資等級債券殖利率呈區間波動。
• 任何殖利率彈升的時點，可能提供投資人進場的機會。

3. 高收益債券走勢

• 高收益債一週利差收窄20b.p.s.，但指數仍上升0.48%。
• 2018年5月違約率較4月小幅下降，全年預計維持在2.5%左右，低於長期平均的3.0%～3.5%。
• 高收益債市在6月FOMC會議前可能持續承壓。

4. 新興市場債券表現

• 美國升息帶動美元走強，對部分新興市場造成壓力，尤其是阿根廷與土耳其。
• 新興市場美元債一週下跌0.59%，本地債小幅上漲0.02%。
• 建議投資人避開體質差且波動大的新興市場債券。

5. 債券市場資金流向

• 除歐洲高收益債市資金流入外，其他債券市場基金均出現外流。
• 美國投資級債資金淨流出3億美元，新興市場債券基金淨流出約1億美元。

6. FOMC及央行會議影響

• 6月FOMC會議可能顯示Fed對通膨目標的容忍度，預期升息速度不會太快。
• 欧洲央行與日本央行的政策動向也將影響債券市場，尤其是義大利國債殖利率與美元走勢。

關鍵信息

• 殖利率走高因素：Fed加速縮表/升息、通膨數據走升、油價/原物料走揚、特殊事件、政府債券供給增加。
• 殖利率下跌因素：中美貿易戰、股市走弱、油價回落、地緣政治風險、養老基金需求。
• 債券種類表現：
  • 美國投資級債：殖利率反彈，但資金淨流出。
  • 美國高收益債：利差收窄，但指數上升。
  • 新興市場債：受美元走強影響，表現疲弱。
• 投資建議：
  • 利率風險：投資人若追求較高殖利率，建議持有10年期左右的債券。
  • 信用風險：偏好高評等債券，如A級以上，以確保安全性。
  • 債券配置：在股債波動持續看升的環境下，建議配置收益率高於3%的投資等級債券。

債券市場資金流向與表現

投資人偏好與市場動態

• 台灣投資人偏好收益率高於3%的投資等級債券，如微軟、高盛、花旗、AT&T等。
• 海外債券市場表現優於本地市場，成為投資人理財配置的重要選擇。
• 去年海外債成交金額首度突破千億元，今年以來每月交易金額穩定在百億元以上，預期將挑戰連二年破千億的紀錄。

投資人注意事項

• 債券投資需具備專業投資人資格。
• 建議投資人以長期穩定票息與持有到期為主，選擇高評等債券。
• 注意發行機構的信用評等及到期日，以控制風險。

結語

2018年市場持續出現劇烈震盪，投資人需兼顧利率與信用風險，並在市場波動中尋找適合的投資機會。