20250415-中国银河-西部矿业-601168.SH-2024年年报点评_玉龙铜矿如期增产_冶炼端拖累业绩释放_4页_1mb

西部矿业2024年年报总结

核心内容

西部矿业于2025年4月15日发布2024年年报，整体业绩表现稳健，但第四季度因冶炼利润承压和资产减值损失影响，净利润大幅下滑。公司2024年实现营收500.26亿元，同比增长17.02%，归母净利29.32亿元，同比增长5.10%。2025年公司计划实现营收550亿元，利润总额50亿元，显示出对未来增长的信心。

主要观点

1. 矿产板块表现强劲

• 矿产铜：产量17.8万吨，完成计划的112%，玉龙铜矿产量15.9万吨，同比增长39%。
• 矿产锌/铅/钼/铁精粉：产量分别为10.7万吨、5.4万吨、0.4万吨、137.7万吨，完成计划的98%、104%、100%、96%。
• 价格提升：铜、锌、铅均价分别为7.5万元/吨、2.3万元/吨、1.7万元/吨，同比分别上涨10%、8%、10%。
• 毛利增长：矿产铜量价齐升带动公司毛利同比增长22.5亿元。
• 玉龙铜矿表现突出：2024年实现净利润54.1亿元，同比增长63.7%。

2. 冶炼板块拖累业绩

• 冶炼铜：产量26.4万吨，同比增长44%，完成计划的121%。
• 冶炼锌/铅：产量分别为11.5万吨、3.6万吨。
• 冶炼亏损：受铜、锌冶炼加工费下行影响，青海铜业净利润为-6.9亿元，湘和有色净利润为-1.7亿元，亏损主要集中在下半年。
• 资产减值损失：2024年Q4资产减值损失达3.3亿元，对净利润造成显著拖累。

3. 2025年经营计划

• 矿产目标：计划矿产铜168,208金属吨、矿产锌124,581金属吨、矿产铅65,672金属吨、矿产钼4,005金属吨、矿产镍1,565吨、铁精粉1,457,679吨、精矿含金183千克、精矿含银132.92吨。
• 冶炼目标：计划冶炼铜354,003吨、冶炼铅240,008吨、冶炼锌200,000吨。
• 财务目标：预计2025-2027年营收分别为550亿元、583.1亿元、587.9亿元，归母净利润分别为35.4亿元、40.1亿元、46.0亿元，对应EPS分别为1.5元、1.7元、1.9元，PE分别为10倍、9倍、8倍。

关键信息

重点项目进展

• 玉龙铜矿：一二选厂改扩建项目已投产，处理能力提升至2280万吨/年；玉龙三期扩能项目正在推进前期手续。
• 获各琦铜多金属矿：铅锌系统完成升级改造并如期投产，处理能力达150万吨/年，年产量逾4万吨。
• 双利二号铁矿：推进露转地改扩建项目，设计年采选能力为340万吨/年。

财务表现预测

风险提示

1. 铜价大幅下跌
2. 国内经济复苏不及预期
3. 美联储降息不及预期
4. 海外地缘政治变化
5. 中美加征关税影响超出预期

投资建议

公司主力矿山玉龙铜矿未来三期扩建项目将逐步投产，预计带动矿产铜量价齐升，业绩有望持续增长。我们维持“推荐”评级，预计公司2025-2027年EPS分别为1.5元、1.7元、1.9元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍，显示公司估值具备吸引力。

结论

2024年西部矿业在矿产板块表现亮眼，尤其是玉龙铜矿的高产高利成为业绩增长的主要驱动力。尽管冶炼板块和资产减值损失拖累第四季度业绩，但2025年公司有明确的扩能和增产计划，预计能够有效提升整体盈利能力。在当前估值水平下，公司具备较强的盈利潜力和增长空间，建议投资者关注其未来发展前景。