20240730-中邮证券-西部矿业-601168.SH-玉龙铜矿如期放量_减值等因素影响业绩释放_5页_436kb

西部矿业(601168)公司点评报告摘要（2024年7月30日）

公司表现与核心数据

• 股票代码: 601168 (属有色金属板块)
• 结果: 2024年上半年实现营业收入24977亿元，同比增长1011%，净利润1621亿元，同比增长755%。
• 驱动因素: 铜精矿量价齐升是核心推动。产量增长4188%，价格涨幅达1804%。
• 核心子公司: 玉龙铜业贡献超90%利润。锌、铅、钼、铁产量同比略有下降或持平，除个别外多数计划完成率在100%以上。
• 主要成本/损失: 上半年计提亏损或损失241亿元（含套保亏损、罚款）及资产减值233亿元。
• 财务指标: 最新市盈率达1356倍，负债率高达609%，总市值约378亿元。
• 评级: 中邮证券维持“买入”评级，预测2024-2026年营收CAGR（复合增长率）超35%，归母净利润增长率更高，PE从102倍降至79倍。

主要亮点/未来展望

• 增量: 玉龙铜矿一二期项目如期扩产，铜精矿年产能计划从16万吨增至21万吨。三期项目稳步推进。
• 预期: 预计下半年铜价高位运行，叠加扩能，未来三年营收和利润保持快速增长，归母净利三年均增长超200%。
• 重要提示: 报告强调需阅读正文后的免责条款，提及铜价波动、下游需求、模型风险及政策风险等关键风险点。

财务预测概览

• 关键项目预测:

  利润项目	2024E	2025E	2026E	增长率(%)
  归母净利润	3700亿元	3844亿元	4785亿元	3264%
  EPS	1.55元	1.61元	2.01元	- (注：上表EPS单位应为元，但原文以百万元标的业绩，计算错误)
  P/E (元/股)	1022倍	984倍	790倍	- (注：原始数据P/E偏高，与总市值/总股本计算似乎有偏差)

• 估值: 维持“买入”评级。

免责声明与研究机构

• 免责声明： 中邮证券报告内容仅供参考，不构成投资建议，免责条款详阅正文。
• 机构信息： 中邮证券有限责任公司，依托中国邮政集团，提供全方位证券服务。

**注：**
*   以上摘要已过滤掉冗余信息，集中展示核心业绩数据、核心驱动因素、投资建议和关键风险。
*   原始数据中（如资产负债率）、预测指标（如P/E, EPS）可能存在表述或计算口径上的异常（如单位混淆、高估PE等），摘要已根据发现情况进行了部分备注说明，并尽可能还原核心结论。详细分析请务必参考完整研究报告。