20241021-国投证券-西部矿业-601168.SH-玉龙铜矿增产叠加非经营性拖累减小_Q3业绩同环比显著增长_5页_880kb

西部矿业公司业绩分析与投资展望

核心观点
Q3业绩显著增长，玉龙铜矿增产及非经营性拖累减小推动归母利润提升。维持"买入-A"评级，6个月目标价255元，当前PE为106倍。

业绩表现

• 2024年三季报概况：

  • 营收：前三季度36725亿元，同比+139.3%，Q3单季营收11748亿元，同比+230.2%。
  • 归母净利润：前三季度2732亿元，同比+243.3%，Q3单季归母净利润1112亿元，同比+609.1%。
  • 扣非归母净利润：前三季度2766亿元，同比+178.4%，Q3单季扣非归母净利润1090亿元，同比+268.9%。

• Q3亮点：营收、归母净利润和扣非归母净利润所有指标在Q3均实现大幅同比提升，主要受益于玉龙铜矿环比增产以及非经营性因素对利润拖累明显减小。

主要驱动因素

1. 玉龙铜矿环比增长：

   • 产量提升：Q1-Q3玉龙铜矿季度产量分别为355万吨、429万吨、470万吨。
   • 产品价格：多种金属产品价格均同比上涨，尤其是黄金、贵金属及铜钼等。
   • 铜、钼、锌、铅、铁矿石价格同比普遍上涨，黄金、白银涨幅巨大。

2. 非经营性拖累减少：

   • Q3非经常性损益环比转正至+2143万元（主要来自政府补助和营业外收入），环比改善显著。

扩产动态

• 玉龙铜业三期项目：前期手续办妥后将启动建设，建成后采选规模将达3000万吨/年。
• 西部铜业：巴彦淖尔西部铜业多金属选矿(二选)技改工程已投产，处理能力提至150万吨/年。
• 西部铜材：产能提升至15万吨/年阴极铜。
• 西矿稀贵金属：新项目已试生产。

投资建议与目标价

• 预测2024-2026年营收分别为46390亿、52785亿、62449亿元，净利润分别为3912亿、4167亿、4674亿元。
• 维持"买入-A"评级，6个月目标价255元（对应2024年约15倍动态PE）。

风险提示

宏观经济波动、项目进度延迟、资源价格波动等。

免责声明：本报告分析基于Wind数据与国投证券预测，仅供参考，不构成投资建议。完整内容请参阅国投证券相关研究报告。