20240411-西南证券-西部矿业-601168.SH-玉龙铜矿扩建完成_量价齐升蓄势待发_6页_1mb

西部矿业2023年报点评总结

西部矿业（601168）发布的2023年年度报告显示，全年营业收入达4275亿元，同比增长62%；归母净利润为279亿元，同比下降184%；扣非归母净利润为256亿元，同比下降220%。第四季度归母净利润环比下降143%，扣非归母净利润环比大幅下降757%，主要受碳酸锂和锌价格下跌影响投资收益。

从行业角度看，铜供需格局长期改善，缺口放大，铜价中枢上行。中美制造业库存增速回升，表明去库周期向补库周期切换，推动需求周期性回升。美联储货币政策变化可能缓解美元和美债收益率压力，提振铜的金融属性，同时新能源需求增长支撑铜市场基本面。

公司层面，产量方面，2023年铜精矿产量同比下降9%，锌精矿产量同比增长7%，铅精矿产量增长17%，主要因玉龙铜矿技改影响。价格方面，铜、铅、锌现货均价同比分别上涨12%、29%、14%。成本上升，管理费用增加13亿元，营业外支出增加37亿元，主要由技改固定资产处置损失导致。

玉龙铜矿技改工程完工，2024年铜精矿产量目标为16万吨，同比增长3万吨，预计将贡献利润增量。公司子公司西部铜业技改计划2024年投产，铅锌矿石处理量将从90万吨提升至150万吨。公司盈利预测显示，2024-2026年归母净利润预计389亿元、398亿元、423亿元，EPS分别为163元、167元、177元，对应PE维持12倍左右，维持“买入”评级。

风险包括铜锌钼等金属价格大幅下跌、项目进度延迟或产销量不及预期等。总体而言，公司业绩短期略低于预期，但长期受益于行业增长和技改推进，短期内铜价支撑可能带来机会。

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