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良品铺子（603719.SH）2022年三季报点评总结

核心内容

良品铺子于2022年10月28日发布2022年三季报，整体业绩表现符合预期，四季度有望改善。分析师孙山山对良品铺子给予“买入”投资评级，认为公司具备持续增长潜力，未来盈利空间可期。

主要观点

业绩表现

• 2022Q1-Q3营收：70.03亿元，同比增长6.6%。
• 2022Q1-Q3归母净利润：2.87亿元，同比下降8.8%。
• 2022Q3营收：21.08亿元，同比下降1.8%。
• 2022Q3归母净利润：0.94亿元，同比下降23.6%，主要由于非经常性损益减少。
• 毛利率：2022Q1-Q3为28.17%，同比下降1.3个百分点；2022Q3为30%，同比上升5.2个百分点。
• 净利率：2022Q1-Q3为4.1%，同比下降0.7个百分点；2022Q3为4.4%，同比下降1.4个百分点，主要由于销售费用率上升。
• 经营活动现金流净额：2022Q1-Q3为5.82亿元，同比增长48%；2022Q3为3.36亿元，同比增长31%。

渠道表现

• 线上渠道：电子商务业务营收同比下降12%，但社交电商通过优化短视频内容，引流人数环比提升145%。
• 线下渠道：
  • 直营零售：同比增长14%。
  • 加盟零售：同比增长3%。
  • 团购业务：同比增长39%，成为增长亮点。
• 门店数量：截至2022Q3，公司共有3163家门店，净增加85家，其中直营门店963家，加盟门店2200家。

区域表现

• 华中地区：营收6.04亿元，同比增长9%。
• 华东地区：营收2.04亿元，同比下降3%。
• 西南地区：营收1.68亿元，同比增长13%。
• 华南地区：营收1.39亿元，同比增长5%。
• 华北和西北地区：营收0.48/11.71亿元，同比增长15%和-9%。
• 其他地区：营收增长趋势不明确。

门店策略

• 公司聚焦华中、西南、华南等核心区域，进行高密度布局。
• 采用多店型矩阵，扩大主力消费人群覆盖面。
• 通过到店、到家、团购等多触点流量通路，提升单店流量和细分人群运营能力。
• 强化私域会员转化，利用产品种草视频、场景画面、直播讲解等方式。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年EPS预测：0.99/1.26/1.58元（前值分别为0.85/1.07/1.34元）。
• PE估值：当前股价对应PE分别为27.6/21.6/17.2倍。
• 净利润增长率：2022年预计增长41.0%，2023年预计增长27.6%，2024年预计增长25.3%。

财务指标

• 资产负债率：从60.3%下降至51.6%，公司财务结构持续优化。
• 总资产周转率：从1.7提升至2.0，资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从12.1提升至15.9，资金回收效率增强。
• 存货周转率：从6.0提升至7.6，库存管理效率提高。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 疫情对消费的拖累。
• 新品推广不及预期。
• 原材料价格上涨。
• 市场竞争加剧。

投资建议

华鑫证券维持对良品铺子的“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和良好的现金流管理能力，未来业绩有望持续改善。

证券分析师承诺

分析师孙山山和何宇航均具备证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，未因本报告获得任何补偿。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%。
  • 增持：预测个股相对沪深300指数涨幅10%—20%。
  • 中性：预测个股相对沪深300指数涨幅-10%—10%。
  • 卖出：预测个股相对沪深300指数涨幅＜-10%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预测行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%。
  • 中性：预测行业指数相对沪深300指数涨幅-10%—10%。
  • 回避：预测行业指数相对沪深300指数涨幅＜-10%。

免责条款

本报告由华鑫证券发布，仅供其客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性，投资者需独立评估。华鑫证券保留追究法律责任的权利。