20230324-华鑫证券-良品铺子-603719.SH-公司事件点评报告_四季度收入承压_2023年重新再出发_5页_268kb

良品铺子（603719.SH）2023年事件点评总结

核心内容

良品铺子发布2022年年报，整体表现稳健，全年盈利稳步提升。尽管四季度收入承压，但公司通过产品创新和渠道优化，为2023年发展奠定了良好基础。分析师孙山山对良品铺子维持“买入”投资评级，预计2023-2025年每股收益分别为1.01/1.20/1.38元，对应PE分别为35.6/30.0/26.0倍，显示市场对其未来增长潜力的认可。

主要观点

1. 四季度收入承压，全年盈利稳中有升

• 2022年全年营收：94.4亿元，同比增长1%。
• 2022年归母净利润：3.35亿元，同比增长19%。
• 四季度营收：24.37亿元，同比下降12%。
• 四季度归母净利润：0.48亿元，同比增长243%。
• 毛利率：全年27.57%，同比增长1个百分点；四季度25.85%，同比增长6个百分点，主要由于产品结构调整。
• 净利率：全年3.5%，同比增长1个百分点；四季度1.9%，同比增长3个百分点，受益于毛利率提升。
• 销售费用率：全年18.6%，同比增长1个百分点；四季度19.2%，同比增长4个百分点，主要因促销活动加强及门店扩张。
• 管理费用率：全年5.1%，同比下降0.04个百分点；四季度4.9%，同比下降1个百分点，受益于物流效率改善。

2. 新品表现亮眼，团购业务增长显著

• 产品创新：全年开发83款产品及57款储备产品，新增603个SKU，打造17个销售额超千万的新品。
• 礼盒系列：健康粗粮粽、减糖鲜果月饼、金选坚果三大礼盒系列销售额同比增长41.5%。
• 渠道表现：
  • 电子商务渠道营收47亿元，同比下降3%。
  • 加盟渠道营收20.1亿元，同比增长1%。
  • 直营零售渠道营收15.6亿元，同比增长10%。
  • 团购业务营收4.9亿元，同比增长53%，成为增长亮点。

3. 区域发展均衡，重点区域表现突出

• 区域营收：华中地区营收21.2亿元，同比增长5%；西南地区营收6.3亿元，同比增长14%；华北地区营收1.6亿元，同比增长16%；西北及其他地区营收51.9亿元，同比增长0.2%。
• 门店拓展：截至2022年底，公司共有门店3226家，净增加252家，其中直营门店998家，加盟门店2228家，渠道布局持续扩大。

关键信息

盈利预测

财务指标分析

股价与估值

• 当前股价：36.01元
• 总市值：144亿元
• PE（2023E）：35.6倍
• PS（2023E）：1.3倍
• PB（2023E）：5.4倍

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 门店开拓不及预期
• 原材料价格上涨风险
• 竞争进一步加剧风险

投资建议

华鑫证券维持“买入”投资评级，认为公司具备较强的盈利能力与增长潜力，特别是在新品开发与团购业务方面表现突出，未来增长可期。

证券分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾获多项分析师奖项，专注基本面研究，擅长把握中长期机会。
• 何宇航：华鑫证券研究助理，负责调味品行业研究，具备法学与经济学双学位背景。

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