20230502-开源证券-良品铺子-603719.SH-中小盘信息更新_加盟渠道转型升级持续推进_开店进程有望加速_4页_876kb

良品铺子 (603719SH) 报告总结

公司概况

• 股票代码：603719SH
• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：33.50元（截至2023/4/28）
• 营业收入：2023年一季度为238.5亿元，同比下滑18.19%
• 归母净利润：2023年一季度为14.9亿元，同比增长59.78%
• 毛利率：29.16%，同比提升2.86个百分点
• PE估值：2023年预计PE为29.3倍，2024年为23.6倍，2025年为21.3倍

业绩分析

• 2023Q1表现：营收受春节前置、电商流量分散和营销减少影响，同比下降。净利润则因线下精细化运营、线上产品结构优化及费用控制，实现逆势高增长。
• 渠道分析：电商与团购业务营收分别下滑32.42%和30.49%，线下直营渠道营收增长70.9%，但加盟渠道因大店升级和单店下滑，营收下降28.7%。

战略与前景

• 门店优化：直营店签约增加至65家，2023年目标开店1000家；加盟渠道转型中，旨在提升单店效率。
• 零食量贩店布局：通过战略投资赵一鸣和创立“零食顽家”品牌，加速新渠道发展，预期成为增长引擎。
• 增长展望：线下客流恢复支撑，线上降本增效，预计全年轻经营动能稳中向好，营收有望环比复苏。

风险提示

• 门店拓展低于预期
• 品类拓展及线上渠道冲击

财务摘要与估值

• 财务指标：2023-2025年预计营收YOY：18.19%、22.1%、19.2%；净利率：4.3%、4.5%、4.2%
• 估值：PE 29.3x (2023)、23.6x (2024)、21.3x (2025)；PB 6.86x (2023)、5.2x (2024), 依序上升