20220428-华鑫证券-良品铺子-603719.SH-业绩符合预期_疫情缓和下望改善_5页_539kb

良品铺子 (603179) 总结

核心内容

良品铺子于2022年4月28日发布2022年第一季度业绩报告，整体表现符合市场预期。尽管营收同比增长14%，但归母净利润同比下降9%，扣非净利润同比下降31%，主要受疫情影响导致的快递和仓储费用上升影响。公司当前股价为22.25元，总市值为89.2亿元，流通股本为223.7百万股，日均成交额为83.1百万元。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收：2022Q1营收29.42亿元，同比增长14%。
• 净利润：归母净利润0.93亿元，同比下降9%；扣非净利润0.62亿元，同比下降31%。
• 毛利率：2022Q1毛利率为26.3%，同比下降5个百分点。
• 净利率：2022Q1净利率为3.22%，同比下降0.8个百分点。
• 现金流：2022Q1经营性活动现金流净额为0.89亿元，同比增长346%。

2. 业务增长亮点

• 团购业务：2022Q1团购营收1.7亿元，同比增长80%，成为增长最快板块。
• 开店计划：一季度新开门店142家，签约待开直营店31家，加盟店47家。截至2022Q1末，公司共有3007家门店，其中直营门店934家，加盟店2073家。
• 区域表现：华中、华东、西南地区营收分别同比增长5.9%、8.4%、21.6%，华北、西北地区分别增长29%和17.4%。

3. 品牌与产品策略

• 全渠道布局：公司持续推进全渠道平衡布局，涵盖现代商超、传统通路、新零售及社区团购。
• 会员体系：2021年全渠道可触达会员1.2亿，其中重点维护会员6245万，门店会员占比最高。
• 产品创新：2021年推出86款针对细分人群与场景的新产品，其中“小食仙”全渠道终端销售额达4.17亿元，同比增长41.17%。
• 目标群体：主要消费群体为18-40岁新锐白领、资深白领及年轻妈妈，女性占比达70%。
• 会员销售占比：2021年会员销售额占公司总销售额的61.16%。

4. 盈利预测

• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.87元、1.25元、1.72元。
• PE估值：当前股价对应2022年PE为25.5倍，2023年为17.7倍，2024年为13倍。
• 收入与利润增长：预计2022-2024年营收增长率分别为17.4%、16.0%、14.8%，归母净利润增长率分别为24.4%、43.7%、36.8%。

5. 财务指标分析

• 资产负债率：2022E为58.7%，预计持续下降至2024E的52.7%。
• 资产周转率：预计从1.7提升至2.2。
• 应收账款周转率：预计从12.1提升至15.9。
• 存货周转率：预计从6.0提升至8.1。
• ROE：预计从13.1%提升至21.7%，盈利能力持续增强。

关键信息

6. 风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情拖累消费
• 新品推广不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧

7. 投资评级

• 股票投资评级：推荐（维持）
• 预期个股相对沪深300指数涨幅：预期大于15%

8. 研究员信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有4年研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具有1年研究经验。

结论

良品铺子在2022年一季度业绩表现稳健，尽管受疫情影响，但整体符合市场预期。团购业务成为主要增长点，公司持续推进全渠道布局与产品创新，增强品牌竞争力。随着疫情缓解，公司盈利能力有望改善，未来三年盈利预测显示业绩持续增长。当前估值合理，维持“推荐”投资评级，但需关注宏观经济、疫情恢复、原材料成本及竞争加剧等风险。