20210909-新华汇富金融-361度-01361.HK-体育用品行业高增长_361度在复苏中待见转机_5页_829kb

报告摘要

361度（1361HK）总结

核心内容

361度（1361HK）于2021年8月24日公布2021年上半年（1H21）业绩，并与管理层召开会议了解公司最新动态。尽管公司在体育用品行业面临激烈竞争，但其收入和利润均呈现复苏迹象，预计2021全年收入将增长12.1%，每股盈利（EPS）将跃升至0.31港元，同比增长34%。基于当前表现，公司被给予“中性”评级，目标价为3.9港元，对应2022年每股盈利的10.3倍市盈率。

主要观点

收入与利润复苏：1H21收入为31亿元人民币，同比增长15.7%，毛利为13亿元人民币，同比增长28.0%，净利润为4亿元人民币，同比增长12.9%。
业务稳定与增长：鞋类和服装业务收入保持稳定，童装业务成为新的增长点，2021年上半年童装销售额达4.98亿元人民币，同比增长23.9%。
毛利率修复：1H21毛利率为41.8%，得益于高利润产品和营销效率提升，已恢复至疫情前水平。公司计划通过增加1-2线城市门店比例，进一步优化毛利率。
财务优化：公司于2021年一季度回购了部分美元债券，减轻了财务负担，提升了净利润率。
盈利预测：预计2021全年净利润为5.427亿元人民币，2022全年净利润为6.573亿元人民币，净利率有望提升至10.7%。
行业比较：与耐克、阿迪达斯、安踏、李宁、特步等品牌相比，361度的收入增速相对较低，但公司正通过优化策略和产品结构逐步改善业绩。

关键信息

财务数据

1H21收入：31亿元人民币（+15.7% YoY）
1H21毛利：13亿元人民币（+28.0% YoY）
1H21净利润：4亿元人民币（+12.9% YoY）
FY21E收入预测：55.928亿元人民币（+12.1%）
FY21E净利润预测：5.427亿元人民币
FY22E收入预测：61.689亿元人民币（+10.3%）
FY22E净利润预测：6.573亿元人民币
目标价：3.9港元
当前股价：3.88港元（2021年8月24日）
净利率：预计FY21净利率为9.7%，FY22净利率为10.7%

业务结构

鞋类：收入稳定，5年复合年增长率（CAGR）为-1.1%
服装：收入稳定，5年CAGR为-0.4%
童装：成为增长亮点，5年CAGR为7.4%，2021年上半年销售额为4.98亿元人民币（+23.9% YoY）

市场与战略

门店分布：约70%的门店位于三四线城市，公司正考虑增加1-2线城市的布局。
DTC模式：公司对直接面向消费者模式持开放态度，可能将其作为未来战略重点。
行业竞争：在运动品牌中，361度的收入增长相对较慢，但通过产品优化和市场策略调整，正逐步改善业绩表现。

股价表现

股价波动：过去12个月股价上涨277%，但相对恒生指数表现仍需进一步观察。
交易活跃度：6个月平均每日交易额为3,004千美元，流通量为34.68%。

估值与评级

市盈率：2021年为12.2倍，2022年预计为10.3倍。
一致预期：2021年每股盈利为0.33港元，2022年为0.38港元。
评级：中性，目标价为3.9港元。

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