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361度（01361.HK）公司报告总结

核心内容概述

361度（01361.HK）是一家专注于纺织服饰领域的公司，2023年3月28日发布的证券研究报告对其2022年全年及2023年第一季度的表现进行了分析，并给出了“买入”投资建议。报告指出，公司在疫情背景下仍保持稳定增长，尤其在童装业务和电商渠道方面表现突出。

主要观点

• 业绩表现强劲：FY2022年，公司营业收入同比增长17.3%至69.6亿元，归母净利润同比增长24.2%至7.5亿元。
• 毛利率略有下降：毛利率同比下降1.2个百分点至40.5%，主要由于泉州生产基地受疫情影响，订单外包导致生产成本上升。
• 费用率变化：销售费用率同比上升1.4个百分点至20.6%，管理费用率同比下降1.6个百分点至7.8%。
• 净利率提升：净利率提升0.6个百分点至10.7%。
• 2023Q1增长预期：预计公司2023年第一季度取得双位数以上流水增长。

关键信息

分业务增长情况

• 主品牌：销售收入同比增长13.8%至54.02亿元。
• 童装业务：同比增长30.3%至14.42亿元，占比提升至20.7%。
• 品牌战略：公司持续深化“专业运动+运动潮流”双驱动策略。
  • 专业运动：赞助马拉松菁英跑者，签约NBA球星，开展自有赛事。
  • 运动潮流：签约流量明星代言人，推出联名产品如“三体”系列，吸引年轻消费群体。
• 青少年足球领域：与北京中赫国安少训等合作，巩固市场先发优势，打造“青少年运动专家”形象。

分渠道发展情况

• 线下门店：截至2022年底，主品牌门店达5480间（+210），其中第九代形象店2664家，占比48.6%；童装门店2288间（+392），其中第四代形象店1642家，占比71.8%。
• 线上电商：电商业务销售同比增长37.3%至16.9亿元，占比24.2%。
• 未来规划：主品牌及童装将持续拓展优质门店，提升一二线城市门店占比。

营运情况

• 存货增长：存货同比增长32.7%至11.82亿元，主要为2022年冬及2023年春季产品。
• 周转天数：存货周转天数91天（+4），应收账款周转天数147天（-2），应付账款周转天数121天（-1）。
• 现金流状况：全年经营活动现金流净额3.8亿元，截至年末拥有现金及现金等价物38.6亿元，同比增加5.25亿元，现金充裕。
• 资产结构：资产总计从12,436百万元增长至17,910百万元，负债合计从3,018百万元增长至5,057百万元，资产负债率从24.3%升至28.2%。

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前股价3.76港元（约3.29元人民币），对应估值分别为8倍、7倍、6倍（FY2023—FY2025）。
• 预期：公司品牌升级战略成效逐步显现，未来三年业绩增长可期。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 库存消化不及预期
• 原材料价格上行

研究团队简介

• 刘家薇：东北证券纺织服装分析师，拥有两年消费品研究经验，硕士毕业于美国约翰霍普金斯大学，学士毕业于中南财经政法大学。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，未经允许不得复制、引用或发表。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，本公司不承担由此引发的任何损失责任。