20220825-首创证券-361度-01361.HK-公司简评报告_童装及电商经营靓丽_营销加码品牌力升级_3页_655kb
报告摘要
361度（01361.HK）2022年中期业绩总结
核心内容
361度于2022年8月25日发布中期业绩报告，数据显示其在童装及电商经营方面表现突出，整体业绩稳健增长，公司基本面良好，未来发展潜力较大。分析师陈梦与郭琦对公司的业务表现、财务数据及投资前景进行了深入分析，并给出“买入”评级。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年H1公司实现营业收入36.54亿元，同比增长17.6%；归母净利润5.51亿元，同比增长37.2%。
- 童装业务增长迅猛：童装业务收入6.83亿元，同比增长37.1%，成为公司业绩增长的重要驱动力。公司通过加大营销推广、研发投入以及与足球俱乐部、中国跳绳国家队等品牌联动，提升产品竞争力。
- 成人装业务稳定增长：成人装业务收入29.08亿元，同比增长12.6%。鞋类和服装销售额分别增长7.2%和18.4%，主要受益于产品结构升级和电商业务增长。
- 电商渠道表现亮眼：电商渠道营收7.82亿元，同比增长60.3%，电商占比提升至21.4%。线下渠道营收28.72亿元，同比增长9.6%。
- 费用率上升与利润改善并存：公司销售费用率上升，主要由于加大营销推广力度，但通过优化运营效率，归母净利率提升2.2个百分点至15.1%。
- 存货周转优化：存货周转天数同比减少11天至76天，反映公司供应链管理能力增强，分销商积极提货应对市场需求。
- 盈利预测上调：基于公司良好的增长趋势和行业景气度，分析师上调了公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为7.0/8.0/9.2亿元，对应PE分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：疫情对线下消费的潜在影响、原材料成本波动、行业竞争加剧是主要风险因素。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2021A（亿元） | 2022E（亿元） | 2023E（亿元） | 2024E（亿元） |
|---|---|---|---|---|
| 营收 | 59 | 69 | 79 | 89 |
| 营收增速（%） | 15.7% | 15.7% | 14.5% | 12.6% |
| 净利润 | 6.0 | 7.0 | 8.0 | 9.2 |
| 净利润增速（%） | 45.0% | 16.6% | 14.6% | 14.4% |
| EPS（元/股） | 0.29 | 0.34 | 0.39 | 0.45 |
| PE | 12.3 | 10.6 | 9.2 | 8.1 |
财务比率
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 41.7 | 42.8 | 43.1 | 43.3 |
| 净利率（%） | 10.1 | 10.2 | 10.2 | 10.4 |
| ROE（%） | 8.8 | 9.4 | 9.8 | 10.1 |
| ROA（%） | 5.3 | 5.9 | 6.0 | 6.2 |
| 资产负债率（%） | 23.9 | 25.3 | 25.9 | 26.2 |
| 流动比率 | 3.8 | 3.8 | 3.8 | 3.8 |
| 速动比率 | 3.4 | 3.4 | 3.4 | 3.5 |
| 每股净资产（元） | 3.44 | 3.78 | 4.17 | 4.62 |
营收与利润结构
- 童装业务：营收占比18.7%，增速37.1%，成为增长亮点。
- 成人装业务：营收占比79.6%，增速12.6%，主要依赖产品结构优化和电商带动。
- 电商渠道：营收占比21.4%，同比增长60.3%，展现出强劲增长动力。
- 线下渠道：营收占比78.6%，同比增长9.6%，开店节奏稳步推进。
投资建议
分析师认为，361度作为国内运动鞋服领先企业，具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司持续优化渠道结构、加强研发创新，业绩有望保持快速增长。基于此，上调盈利预测，维持“买入”评级。
风险提示
- 疫情可能影响线下消费。
- 原材料成本波动可能影响盈利能力。
- 行业竞争加剧可能对市场份额构成压力。
总结
361度在2022年中期展现出良好的业绩表现，尤其在童装及电商渠道方面增长显著。公司通过产品力升级、渠道优化及品牌合作提升市场竞争力，未来增长可期。尽管存在一定的市场风险，但其基本面稳健，财务状况良好，投资价值较高。
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