20220824-山西证券-361度-01361.HK-童装_电商快速增长_存货周转提升_5页_405kb

361度（01361.HK）总结

核心内容

361度在2022年中期业绩中表现出色，实现收入36.54亿元，同比增长17.6%，归母净利润5.51亿元，同比增长37.2%。公司当前市场表现稳健，8月23日收盘价为4.20元，年内最高价4.88元，最低价3.00元。公司总市值为86.84亿元，流通A股市值与总市值一致，显示公司股权高度集中。

主要观点

• 业务增长：公司主品牌（含国际）保持稳健增长，童装和电商业务增速显著，分别同比增长37.1%和60.3%。
• 渠道优化：公司持续拓展门店，2022H1末门店总数达5365家，其中76.7%位于三线及以下城市。第九代门店数量增加至1969家，童装店铺净增201家至2097家，其中第四代形象店占比达60%。
• 收入结构：主品牌、童装、电商收入占比分别为79.6%、18.7%、21.4%，其中电商贡献显著，成为增长的重要引擎。
• 量价拆分：主品牌成人装鞋类和服装类分别实现量增长0.3%和4%，价格上升7%和14%；童装量增长30%，价格提升6%。
• 成本与费用：毛利率微降0.3个百分点至41.5%，主要由于原材料成本上升及儿童产品价格策略；销售及分销成本同比增长30.7%，广告及宣传开支增长35.6%，费用率上升。
• 运营效率提升：存货周转天数下降11天至76天，主要受益于行业终端零售增长及分销商提前订货。

关键信息

业绩表现

• 2022H1收入：36.54亿元，同比增长17.6%
• 2022H1归母净利润：5.51亿元，同比增长37.2%
• 每股盈利：0.27元

财务预测

• 2022-2024年EPS：0.34 / 0.39 / 0.43
• 对应PE：11 / 9 / 8 倍
• 收入预测：2022E为68.5亿元，2023E为77.49亿元，2024E为87.37亿元，预计年均增长15%左右
• 净利润预测：2022E为6.93亿元，2023E为7.98亿元，2024E为8.99亿元，预计年均增长15%左右

投资建议

• 评级：增持-A（首次覆盖）
• 理由：受益于运动行业快速增长及国产品牌渗透率提升，坚持“专业运动”+“运动潮流”双驱动，童装业务快速增长有望成为第二增长曲线。

风险提示

• 疫情反复：可能影响线上物流及线下客流量
• 销售不及预期：终端销售可能不达预期
• 原材料成本：无法及时转嫁成本风险
• 库存风险：库存上升可能影响现金流和运营效率

估值与财务指标

财务报表预测

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

分析师承诺与投资评级说明

• 分析师：王冯（执业登记编码：S0760522030003）
• 评级体系：
  • 公司评级：买入（+15%）、增持（+5%-15%）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%~-15%）、卖出（-15%）
  • 行业评级：领先大市（+10%）、同步大市（-10%~+10%）、落后大市（-10%）
  • 风险评级：A（波动率≤基准）、B（波动率＞基准）

免责声明

山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。公司不对因使用本报告而产生的任何损失负责，且不因报告内容提供任何补偿。客户应谨慎使用本报告，避免转发给他人。