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361度（01361.HK）事件点评总结

核心内容

361度（01361.HK）于2022年8月25日发布2022年上半年业绩公告，数据显示公司营业收入同比增长17.59%，达到36.54亿元；归母净利润同比增长37.24%，达到5.51亿元，毛利率为41.48%，净利率为15.08%。公司首次被国海证券研究所覆盖，并给予“买入”评级。

主要观点

1. 业务增长态势良好

• 各品类增长：鞋类、服装、配饰及儿童品类营业收入均实现增长，其中儿童品类增速最快（+37.11%），配饰品类增速次之（+30.16%）。
• 营收占比变化：鞋类占比下降3.92pct至40.52%，服装占比上升0.25pct至37.83%，儿童品类占比上升2.66pct至18.69%，配饰占比微增0.12pct至1.25%。
• 产品策略：公司持续推进“专业+潮流”双驱动战略，通过产品矩阵的丰富与创新，提升品牌力与市场竞争力。

2. 毛利率与净利率表现

• 毛利率：2022H1公司毛利率为41.48%，同比微降0.35pct，主要受配饰与儿童品类毛利率下滑影响。
• 净利率：净利率同比上升2.16pct至15.08%，主要得益于销售及分销费用占比下降，以及公司整体运营效率的提升。

3. 费用结构变化

• 销售及分销费用：占比上升1.66pct至16.52%，主要由于广告与促销活动费用增加。
• 管理费用：占比下降0.99pct至6.70%，受益于管理效率的提升。
• 现金流改善：2022H1经营活动现金流净额为0.23亿元，由负转正，显示公司现金流管理能力增强。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2022-2024年公司收入分别为69.72亿、79.63亿、89.62亿元，同比增长分别为16%、14%、13%。
• 净利润预测：预计归母净利润分别为7.2亿、8.3亿、9.3亿元，同比增长分别为20%、15%、12%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年EPS分别为0.35元、0.40元、0.45元。
• 估值：2022年8月24日收盘价为4.11港元，对应PE估值为10.30X，预计未来三年PE估值将逐步下降至7.98X。

关键信息

产品布局

• 跑步品类：发布361度家族跑鞋矩阵，覆盖顶级竞速碳板跑鞋至大众运动跑鞋。
• 篮球品类：丰富产品矩阵，推出外场、女子、潮篮等差异化产品。
• 综训及运动生活品类：注重功能性与潮流设计结合，推出国风与科幻元素跨界系列产品。
• 361度儿童品类：持续创新科技产品，进行功能升级，并与知名IP合作，提升品牌影响力。

品牌力提升

• 亚运会赞助：连续四年赞助亚运会，第十九届因疫情推迟至2023年，公司可借此进一步提升品牌力。

风险提示

• 宏观经济波动、行业竞争加剧、消费者偏好变化、产品推出不及预期、疫情反复等风险均被提及。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：长期看好公司新品研发、营销能力、渠道拓展与品类布局，预计未来三年收入与利润持续增长，估值逐步下降，具备投资价值。

附表概览

分析师信息

• 杨仁文：国海证券总裁助理兼研究所所长，曾获多项最佳分析师奖项。
• 马川琪：美国西北大学硕士，英国布里斯托大学学士，专注于大消费产业研究，具有全球视角。

投资评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数领先沪深300）、中性（行业指数跟随沪深300）、回避（行业指数落后沪深300）。
• 股票评级：买入（相对沪深300涨幅20%以上）、增持（涨幅介于10%~20%）、中性（涨幅介于-10%~10%）、卖出（跌幅10%以上）。

免责声明与风险提示

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，风险等级为R3，仅限符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 风险提示：包括宏观经济波动、行业竞争、消费者偏好变化、产品推出不及预期、疫情反复等。

总结

361度在2022年上半年实现了收入与利润的双增长，尤其在儿童品类和配饰品类表现突出。公司通过多元化产品布局和品牌力提升，增强了市场竞争力。分析师给予“买入”评级，认为其未来三年具备持续增长潜力，估值合理。投资者需注意相关市场风险。