20160907-东兴证券-361度-01361.HK-调研简报_关注公司国际版产品与海外销售渠道扩张_11页_829kb

361度（1361.HK）调研简报总结

核心内容概述

361度是一家中国领先的国际性知名运动用品品牌企业，成立于2003年，业务涵盖设计、开发、制造及销售高性能、创新及时尚的运动用品，主攻大众市场。公司旗下拥有多个品牌，包括主品牌361°、高端专业品牌ONEWAY以及独立经营的361°童装业务。公司通过成熟的经销商模式和独立门店网络，实现了全国范围内的销售覆盖，并积极拓展国际市场，尤其是在巴西、美国和欧洲等地。

主要观点

• 市场定位：公司专注于大众市场，产品线覆盖成人、青少年及儿童，满足不同人群的运动、体育及休闲需求。
• 销售渠道：公司采用成熟的经销商模式，销售网络遍布全国，其中80%为独立店铺，1,468间为复合店。门店主要集中于三线及以下城市（72%），并在一、二线城市也有一定布局。
• 门店调整：2016年上半年，公司新开491间门店，关闭846间门店，关店主要由于城市建设规划和南方暴雨的影响。
• 品牌推广：公司持续投入品牌宣传与市场推广，每年将12%至14%的营业额用于此。通过赞助多个国际赛事（如广州亚运会、深圳大运会、南京青奥会、里约奥运会等），公司提升了品牌知名度和国际影响力。
• 国际版产品与海外扩张：公司正在加速国际版产品的研发与铺货，目标市场为巴西、美国、欧洲等地。国际业务部门独立运营，未来有望成为集团的重要收入来源。
• 童装业务：361°童装是独立业务部门，定位中低价位，主要面向3至12岁儿童。2016年上半年，共有2,416个销售网点提供童装产品，其中约731个为独立店铺。
• 产品创新：公司推出智能童鞋，领先行业水平。同时，国际版产品如Sensation跑鞋获得市场认可，被《跑者世界》评为“推荐产品”。
• 盈利预测：公司预计2016年和2017年收入分别为50.98亿和57.23亿元，EPS分别为0.26元和0.3元，对应PE分别为8.09倍和7.05倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

门店与销售网络

• 全国共开设6,853间门店，其中80%为独立店铺，1,468间为复合店。
• 门店分布：8.7%位于一线城市，19.3%位于二线城市，72%位于三线及以下城市。
• 2016年上半年新开491间门店，关闭846间门店，关店原因包括城市建设及南方暴雨影响。

品牌与赛事赞助

• 公司持续赞助体育赛事，包括广州亚运会、深圳大运会、南京青奥会、里约奥运会等，提升品牌价值。
• 2016年作为首家中国体育用品品牌，以官方二级赞助商身份参与里约奥运会及残奥会。
• 表2显示公司近年赞助赛事及身份，包括女子冰壶锦标赛、世界武术锦标赛、金门马拉松等。

童装业务

• 童装业务自2010年起独立运营，主要市场为三线及以下城市，占比67.2%。
• 2017年春季订货会实现高单位数增长，鞋履及服饰订单占比分别为47.8%和52.2%。
• 童装荣获多个奖项，包括“3.15中国消费市场行业影响力品牌”、“中国十大童装品牌”等。
• 智能童鞋技术领先行业，获得市场认可。

国际业务与产品布局

• ONEWAY是公司持有的北欧专业运动品牌，持股70%，合营方持股30%。
• ONEWAY产品涵盖滑雪、骑行、户外等领域，采用高性能面料，面向极限运动人群。
• 2016年上半年，中国有65间ONEWAY自营店，主要分布于一线及二线城市。
• 公司在巴西、美国设立全资子公司，欧洲通过分销商销售产品。
• ONEWAY与滑雪协会合作，赞助中国国家滑雪队及跳台滑雪队，推动品牌国际化。
• 2016年，公司计划继续增加ONEWAY门店数量。

盈利预测与投资评级

• 2016年及2017年收入预测分别为50.98亿和57.23亿元，EPS分别为0.26元和0.3元。
• 对应PE分别为8.09倍和7.05倍。
• 首次覆盖，给予公司“推荐”评级，认为体育消费的崛起将推动公司业绩超越行业平均水平。

表格与图表目录

表格

• 表1：公司主品牌授权零售店数量及分布
• 表2：近年公司赞助赛事及身份
• 表3：近年ONEWAY赞助赛事与体育明星
• 表4：ONEWAY产品系列
• 表5：公司盈利预测

图表

• 图1：公司产品定位（2014）
• 图2：销售网点地区分布
• 图3：361度智能童鞋
• 图4：海外产品收到跑步专业杂志推荐
• 图5：海外畅销产品Sensation

总结

361度凭借成熟的经销商模式和独立门店网络，构建了覆盖全国的销售体系，并在三线及以下城市形成了领先优势。公司通过赞助多项国际赛事，强化了品牌形象，同时推动了国际版产品的研发与推广。国际业务板块（包括ONEWAY）被视为未来增长的重要引擎，尤其受益于北京冬奥会带来的冰雪运动装备需求增长。公司正积极布局国际版产品在国内市场的销售，提升产品附加值和品牌溢价能力。尽管面临国内经济放缓与行业竞争的压力，公司通过提升产品品质与市场定位，有望实现业绩的持续增长。