20220810-浙商证券-捷佳伟创-300724.SZ-捷佳伟创点评报告_中报业绩同比增长11_；TOPCon_钙钛矿_半导体设备多点开花_4页_1mb

捷佳伟创（300724）中报点评总结

核心内容

捷佳伟创于2022年8月10日发布中报，整体业绩表现稳健，同时在多个领域实现技术突破与订单增长，展现出较强的行业竞争力和发展潜力。

主要观点

1. 2022年中报业绩表现

• 营业收入：26.8亿元，同比增长2%。
• 归母净利润：5.1亿元，同比增长10.9%。
• 单季度Q2业绩：营收13.1亿元，同比减少9%；归母净利润2.4亿元，同比减少4.8%。
• 盈利能力：2022年H1毛利率为25.5%，净利率为18.9%，费用端持续优化。
• 财务状况：合同负债保持37.3亿元，同比持平；存货达47亿元，同比增长2%，其中发出商品占73%；研发投入1.4亿元，同比增长5.3%，占营收比5.3%。

2. 业务发展亮点

• TOPCon设备：获头部客户订单，中标某光伏头部客户PE-Poly路线TOPCon电池设备订单，涵盖湿法、PE-Poly、硼扩散、PECVD正背膜等。公司设备性能获得认可，8月1日再次中标全球太阳能头部企业TOPCon设备订单。其PE-Poly设备具备“三合一”制备技术，有效解决传统TOPCon电池生产中的绕镀、能耗高、石英件损耗等问题，原位掺杂时间仅为传统LP路线的五分之一，技术领先。
• HJT设备：实现GW级HJT电池产线设备出货，常州中试线研究院PECVD与TCO设备已安装到位。
• 钙钛矿设备：首台套量产型钙钛矿电池核心装备“立式反应式等离子体镀膜设备”（RPD）通过验收并发货，7月27日再次中标某领先公司钙钛矿电池量产线镀膜设备订单，弥补国产设备空白。
• 半导体设备：子公司创微微电子8吋Cassette-less清洗设备导入积塔半导体，获得重复批量订单，覆盖8吋至12吋制程。

3. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为9.6亿元、12.1亿元、15亿元，同比增长34%、26%、24%。
• 估值：对应PE分别为51倍、40倍、33倍，未来成长性较高。

关键信息

业绩增长与行业趋势

• 2022年为TOPCon行业扩产大年，公司作为PERC设备龙头，主工艺设备市占率超50%，将充分受益于行业增长。
• 预计2022年PERC电池设备（含TOPCon共同设备）需求达150-200GW，公司具备显著竞争优势。

技术突破与市场拓展

• TOPCon设备：技术领先，已获头部客户认可，助力其在PE-Poly路线的规模化应用。
• 钙钛矿设备：实现量产设备出货，填补国内空白，具备长期发展潜力。
• 半导体设备：在清洗设备领域取得突破，获得重复订单，显示客户认可度提升。

财务预测与估值

• 营收预测：2022-2024年分别为63.51亿元、80.35亿元、101.79亿元，年均增长26%。
• 净利润预测：2022-2024年分别为9.62亿元、12.09亿元、15.02亿元，年均增长26%。
• PE预测：2022-2024年分别为51倍、40倍、33倍，估值逐步下降，反映成长性预期。

财务指标

• 毛利率：2022年H1为25.5%，预计未来保持稳定。
• 资产负债率：2022年为53%，略有上升，但整体可控。
• 现金流量：2022年经营活动现金流为14.61亿元，投资活动现金流为-7.3亿元，筹资活动现金流为11.2亿元，整体现金流健康。

风险提示

• 新技术推进速度不达预期：可能影响设备销售与市场渗透。
• 下游扩产不及预期：行业需求若低于预期，将影响公司业绩。
• 下游客户坏账风险：客户信用风险可能对回款产生影响。

估值与行业对比

总结

捷佳伟创在2022年中报中展现出稳健的财务表现与强劲的业务增长潜力，尤其在TOPCon、钙钛矿和半导体设备领域取得重要进展，技术优势显著，市场认可度高。公司未来有望在多个细分市场中持续受益，成长性突出，估值逐步下降，具备长期投资价值。