20210711-光大证券-舜宇光学科技-02382.HK-2021年6月出货量公告点评_二季度需求淡季出货承压_下半年需求复苏迎来稳健增长_5页_632kb

舜宇光学科技 (2382.HK) 2021年6月出货量公告点评总结

核心内容概述

舜宇光学科技在2021年6月公布出货量数据，显示手机镜头、手机摄像模组和车载镜头的出货量均出现环比下降，但同比增速分化。公司对全年出货量增速指引保持乐观，预计下半年需求复苏将推动业务增长。此外，公司产品结构优化、效率与良率提升有望改善利润率，而车载镜头业务持续高增长，成为公司长期增长的重要驱动力。

主要观点

1. 二季度出货量承压，下半年有望复苏

• 手机镜头：6月环比下降13.7%，同比下降27.1%，上半年同比上升11%，低于全年指引下限。
• 手机摄像模组：6月环比下降7.3%，同比下降17.5%，上半年同比上升34%，超出全年指引，主要受益于市场份额提升。
• 车载镜头：6月环比下降25.2%，同比下降34.6%，上半年同比上升82%，远超全年指引，主要由于市场份额提升和去年同期基数较低。
• 展望：下半年手机供应链旺季将带动手机镜头和摄像模组出货量环比上升，全年预计手机摄像模组和镜头出货量分别上升25%和17%。

2. 产品结构优化与利润率提升

• 产品结构改善：高端手机光学持续升级，单颗镜头价值量提升，高端应用渗透至中低端市场，推动产品结构优化。
• 效率与良率提升：公司拥有丰富的高端制程储备，产线自动化水平领先同业，有助于提升利润率。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为62/75/93亿元人民币，分别同比上升27.6%/20.5%/24.5%。

3. 车载镜头业务持续高增长

• 行业趋势：新能源汽车销量增长提速，单车配备车载镜头数量上升，推动车载镜头市场需求。
• 市场份额：公司在ADAS车载镜头领域占据显著份额，且持续提升，未来增长可期。
• 多领域布局：公司在HUD、智能大灯、激光雷达等领域有布局，为长期增长提供支撑。

关键信息

财务预测简表

市场数据

股价相对走势

• 1M：23.5%
• 3M：34.7%
• 1Y：52.7%

评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好增长潜力。
• 风险提示：
  • 镜头行业竞争加剧；
  • 产品结构升级不及预期。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。

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总结

舜宇光学科技在2021年6月出货量数据中表现出手机镜头和摄像模组的分化增长，而车载镜头则持续高增长。公司预计下半年需求复苏将带动手机业务增长，同时产品结构优化和效率提升有望改善利润率。长期来看，车载镜头业务及多领域布局将支撑公司持续增长。当前维持“买入”评级，但需关注行业竞争和产品升级风险。