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今世缘（603369.SH）2022年10月13日事件点评总结

核心内容概述

今世缘（603369.SH）在2022年前三季度实现了营收和归母净利润的稳健增长，公司积极应对市场环境，全力推进全年业绩目标的实现。分析师孙山山对今世缘的未来发展前景保持乐观，维持“买入”投资评级，并对公司的主要看点、盈利预测及潜在风险进行了详细分析。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022Q1-Q3营收：65.18亿元，同比增长 22.2%
• 2022Q1-Q3归母净利润：20.81亿元，同比增长 22.5%
• 2022Q3营收：18.7亿元，同比增长 26.3%
• 2022Q3归母净利润：4.63亿元，同比增长 27.2%

公司2022年设定的期权激励目标包括：

1. 营收增速：不低于 22%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值
2. 扣非增速：不低于 15%
3. ROE：不低于 21.5%
4. 主营业务收入占比：不低于 95%

未来三大看点

1. V系列产品：计划在未来十年内实现百亿目标，V3和竞品M6+将卡位 600-700元价格带，提升高端市场份额。
2. 苏南地区：受益于“十四五”规划，预计未来增长空间较大，贡献近 40亿元 的潜在收入。
3. 省外扩张：公司计划将省外营收占比提升至 20%以上，成为打开增长天花板的关键战略。

盈利预测

• 2022年：预计营收 78.65亿元，归母净利润 24.77亿元，同比增长分别为 22.7% 和 22.1%
• 2023年：预计营收 98.4亿元，归母净利润 30.34亿元，同比增长分别为 25.1% 和 22.5%
• 2024年：预计营收 122.32亿元，归母净利润 37.57亿元，同比增长分别为 24.3% 和 23.8%

公司未来盈利能力持续增强，毛利率预计从 74.6% 提升至 77.0%，净利率稳定在 30.7% 左右，ROE也将逐步上升至 23.2%。

财务指标分析

公司资产规模持续扩大，负债率逐步下降，显示良好的财务结构和稳健的资本运作能力。

现金流量表现

• 2022年：经营活动现金净流量 25.89亿元，投资活动现金净流量 -11.4亿元，筹资活动现金净流量 -6.94亿元，整体现金流量净额 17.82亿元
• 2024年：预计现金流量净额 28.73亿元，显示公司现金流状况持续改善，具备较强的盈利能力和资金管理能力。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力和行业景气度
• 疫情拖累消费：对线下渠道销售造成一定压力
• 四开增长不及预期：传统产品线增长可能低于预期
• V系列增长不及预期：高端产品线未能达到预期目标
• 省外扩张不及预期：省外市场拓展可能受阻，影响整体增长

投资建议

分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为今世缘在业绩增长、产品升级和市场拓展方面表现良好，具备中长期增长潜力，尤其是在V系列和省外市场方面。

证券分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料研究经验，专注于白酒行业，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名及金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具备2年食品饮料研究经验，负责调味品相关研究。

重要声明

• 分析师承诺：报告清晰准确反映研究观点，分析师不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 投资评级说明：以报告日后12个月内个股或行业指数相对沪深300指数的涨跌幅为标准。
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