20220110-西南证券-今世缘-603369.SH-顺利完成全年目标_看好持续成长能力_4页_1mb

公司2021年度业绩总结及未来展望

核心内容

公司于2021年实现营收63亿元-65亿元，同比增长23.0%-26.9%，归母净利润19亿元-21亿元，同比增长21.3%-34.0%。2021年第四季度营收9.6亿元-11.6亿元，同比增长4.1%-25.7%，归母净利润2.0亿元-4.0亿元，同比增长-20.6%至+58.4%。

在2021年经济承压和新冠疫情的背景下，公司展现出强大的增长韧性，较好完成全年目标，稳健增长含金量十足。产品结构持续优化，前三季度超A类国缘V系同比增长120%，占比提升至10.7%；新版四开产品导入成功，带动特A+类同比增长31.1%；新品D20/30培育成效显著，同比增长235%。

区域发展更加均衡，前三季度省内6个大区、13个地级市、74个办事处均实现全域增长；省外市场突破显著，“2+5”重点省级板块市场增幅超35%，省外含税销售额过千万的地级市数量大幅增加。

主要观点

1. 业绩表现强劲

   • 2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，显示出良好的市场竞争力和盈利能力。
   • 第四季度营收增长有所波动，但归母净利润增长幅度较大，表明公司盈利能力增强。

2. 战略方向明确

   • 2022年公司定调“好中求快”，力争提前完成“五年目标”，并制定“13455”规划。
   • 营销策略聚焦差异化、高端化、全国化，推进四大战役：国缘V系攻坚战、国缘开系提升战、今世缘品牌激活战、省外突破战。

3. 全国化进程加速

   • 公司计划在河南、山东、安徽等省外市场进一步铺开，形成品牌竞争新格局。
   • 目标在“十四五”末实现省外营收占比提升至20%以上。

4. 次高端市场红利释放

   • 江苏市场次高端价位持续扩容，公司V系列和K系列精准卡位，品牌和渠道建设成效突出。
   • 通过V99联盟体吸纳大商、优商，提升V系列品牌和渠道势能。

5. 改革措施与激励机制

   • 公司于2021年11月30日完成股票回购，2022年股权激励有望落地，激发高管和中层骨干积极性。
   • 改革措施加速落地，有助于提升整体经营势能。

关键信息

• 财务预测：预计2021-2023年归母净利润分别为20.1亿元、25.4亿元、32.1亿元，对应动态PE分别为32倍、25倍、20倍。
• 成长能力：销售收入增长率逐年提升，从2020年的5.09%增长至2023年的22.42%。
• 盈利能力：毛利率持续提升，从71.13%增长至78.41%，净利率也稳步上升，从30.59%增长至32.56%。
• 估值指标：PE从41倍下降至20倍，PB从7.81下降至4.66，EV/EBITDA从26.30下降至12.47，显示估值逐步降低。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备持续成长能力。

风险提示

• 经济大幅下滑风险：宏观经济环境变化可能对公司业绩产生不利影响。
• 新冠疫情反复风险：疫情的不确定性可能对市场拓展和消费需求造成影响。

附录：财务数据概览

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

分析师信息

• 分析师：朱会振
• 执业证号：S1250513110001
• 联系方式：023-63786049
• 邮箱：zhz@swsc.com.cn

联系人信息

西南证券研究发展中心地址

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
• 北京：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502
• 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
• 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼

机构销售团队联系方式