20210430-太平洋-今世缘-603369.SH-今世缘一季报点评_特_A+类产品高增_开年势头良好_5页_708kb

今世缘（603369）一季报点评与中长期展望总结

核心内容

今世缘（603369）发布2021年第一季度财报，显示公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别达到23.97亿元、8.05亿元和8.03亿元，同比增长35.35%、39%和38%，与2019年同期相比分别增长23%、26%和26%。整体收入利润增速符合市场预期，展现了公司良好的发展势头。

主要观点

1. 财务表现强劲

• 营收与利润增长：2021年一季度营收和利润均实现显著增长，增速高于2019年同期。
• 报表质量良好：现金回款同比增长110%，应收账款及票据同比下降39%，合同负债同比增长65%，存货同比增长25%，显示公司财务状况稳健。

2. 收入分析：产品结构升级与市场扩张

• 产品结构优化：特A+类产品营收达15.5亿元，同比增长57%，占公司总收入的65.6%，成为主要增长动力。
• 省外市场扩张：省外收入同比增长67%，省内收入同比增长33%，省外市场占比从7%提升至20%。
• 区域表现：苏南大区、淮海大区增速最快，分别同比增长69%和68%，淮安大区增速平稳。
• 渠道调整：经销商数量减少16家至932家，主要集中在省外。

3. 利润分析：净利率提升，费用优化

• 毛利率微增：毛利率73.26%，同比提升0.05个百分点，主要得益于会计准则调整和产品结构优化。
• 净利率提升：净利率33.6%，同比提升0.8个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 销售费用率下降：销售费用率11.8%，同比下降0.6个百分点，主要受会计准则变更影响。

关键信息

2021年展望

• 营收目标：公司2021年营收目标为59亿元左右，争取66亿元，对应增速15%和30%。
• 净利润目标：净利润目标为18亿元，争取19亿元。
• 预期增速：后三个季度收入和净利润增速分别为27%/11%（上限）和4%/0.8%（下限）。
• 战略重点：2021年作为“十四五”规划开局之年，公司将打响四大战役：V系攻坚战、K系提升战、典藏激活战、省外突破战，推进全国化布局。

中长期展望

• 2025年目标：公司计划实现营收100亿元，争取150亿元，年化增速15%和25%。
• 产品结构升级：重点发展V系和K系产品，同时推进今世缘系列提档升级。
• 省外市场占比：未来五年省外市场占比将提升至20%，省内市场从47.4亿元提升至80亿元。
• 行业趋势：白酒行业进入下半场，品牌集中度提升，酱酒品类发展迅速，公司有望抓住次高端升级机会实现增长。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2021-2023年收入增速分别为25%、20%、18%，净利润增速分别为21%、22%、18%。
• EPS预测：2021年EPS为1.51元，2022年为1.85元，2023年为2.19元。
• 目标价：基于2022年业绩，给予36倍PE估值，目标价为67元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括省内竞争加剧、公司管理问题、宏观经济波动等。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计行业回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：买入（预计个股相对大盘涨幅在15%以上）。

证券分析师信息

• 李鑫鑫
  电话：021-58502206
  邮箱：lixx@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190519100001

• 黄付生
  电话：010-88695133
  邮箱：huangfs@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517050002

销售团队信息

资料来源

• Wind
• 太平洋证券

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