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今世缘（603369）发展大会及投资分析总结

核心内容概览

今世缘于2021年12月29日召开2022年发展大会，提出“13445”营销工作计划并成立V99联盟，以推动V系列产品发展。公司聚焦高质量发展，通过产品结构优化、市场拓展、管理升级等举措，力争实现“十四五”期间营收过百亿的目标。分析师认为公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

主要观点

1. 高质量发展战略

• 公司强调“聚焦高质量，聚力新跨越”的主线，推动产品结构升级与市场拓展。
• 2021年开局良好，省内含税销售额超亿元经销商达20家，省外含税销售额过千万地级市场超30个。
• 管理水平提升，22家经销商试点推进授权机制、无纸化费用结算，供应链体系更加完善。

2. V系列产品持续发力

• V系列表现突出，国缘V系增长达120%，在国缘品牌中占比10.7%。
• V9系列将分为至尊版和商务版（42度与52度），光瓶版退出市场，覆盖多个价格带，高端产品矩阵清晰。
• 公司成立V9事业部，强化对V系列的组织支持，推动其快速增长。

3. 省外市场加速拓展

• 公司双品牌战略持续推进，省外国缘占比已达50%。
• 目标在“十四五”期间省外营收占比超过20%，预计2019-2023年省外市场CAGR将超32%。
• 通过“百城突破工程”“周边化”“板块化”等策略，推进省外市场结构升级与区域渗透。

4. 公司基本面良好

• 2021-2023年预计收入增速分别为26.9%、25.5%、24.5%；归母净利润增速分别为26.1%、27.8%、27.7%。
• EPS预计为1.6、2.0、2.6元/股，PE分别为35、27、21倍，估值具备吸引力。

5. 盈利预测与估值

• 公司营收与净利润保持稳定增长，未来成长性可期。
• 当前估值具有性价比，维持“买入”评级，主要基于白酒需求恢复、国缘动销向好的预期。

关键信息

产品结构升级

• V系列：国缘V系增长120%，V9系列将分为至尊版与商务版，光瓶版退出市场。
• 开系列：四开国缘升级换代，终端成交价提升至450-480元，预计后续价格有望提升至500元以上。
• 今世缘次高端战略新品：D20&D30增长达235%，推动产品矩阵优化。

市场拓展

• 省内市场：苏南地区增长显著，成为新的增长极，国缘在苏南市场占比超过南京。
• 省外市场：目标在“十四五”期间省外营收占比超20%，预计2019-2023年省外CAGR超32%。
• V99联盟：成立V99联盟，助力V系列全国化拓展。

管理优化

• 推进经销商授权机制、无纸化结算、经销商门户功能优化。
• 部分经销商实现公司化运营，提升整体管理效率。

股权激励与成长性

• 公司自2020年起推进股权激励，若落地将有效激发管理层与员工积极性。
• 长期目标为实现10年百亿工程，2025年努力实现营收过百亿，争取150亿元。

财务表现

• 2021年营收预计达6495百万元，净利润1978百万元，EPS为1.6元/股。
• 毛利率持续提升，从71.1%增长至76.3%；净利率稳定在30.5%-31.8%之间。
• 资产负债率下降，从30.2%降至25.7%，财务结构稳健。

投资评级与催化剂

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：¥54.50

催化剂

• 白酒需求恢复超预期
• 国缘动销持续向好

风险提示

• 海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复
• 国缘动销情况不及预期

财务摘要

财务比率分析

结论

今世缘通过聚焦高质量发展，推动产品结构优化与市场拓展，特别是在V系列和省外市场的表现令人期待。公司具备良好的盈利能力和成长潜力，未来有望实现营收百亿目标。当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。