20191115-东海证券-医药行业2020年投资策略：医改政策引导行业变革，创新药迎来发展机遇_21页_1mb

医药生物行业深度分析报告（2019年11月15日）

核心内容

本报告分析了2019年医药生物行业的市场表现、行业发展趋势及投资策略，重点指出医改政策对行业变革的推动作用，并强调创新药在未来市场中的发展机遇。

主要观点

• 医药板块表现优于大盘：截至2019年10月31日，医药板块涨幅达34.32%，跑赢沪深300指数5.22个百分点，位列28个一级行业涨幅第七位。
• 行业业绩增速放缓：医药生物板块2019年三季度主营业务收入同比增长14.81%，净利润同比增长4.93%，增速较上年明显下降。
• 创新药迎来发展机遇：中国医药市场虽为全球第二，但创新药数量仅占全球6%，与发达国家差距显著。随着医保政策倾斜、支付能力提升及政策、人才支持，国产创新药进入黄金收获期。
• 医改政策推动行业变革：国家推行药品优先审评、医保目录准入谈判降价、“4+7”带量采购等政策，以实现惠民医疗与控费目标。这些政策压缩了仿制药市场空间，为创新药创造了更多机会。
• 投资建议：推荐关注以创新药为主导的龙头企业，如恒瑞医药和复星医药，因其具备较强的抗风险能力和市场优势。

关键信息

市场表现回顾

• 医药板块整体表现：跑赢大盘，涨幅居前。
• 子板块表现：
  • 医疗服务和化学制药板块涨幅领先。
  • 医疗器械、生物制品、医疗服务板块估值较高。
  • 中药和医药商业板块估值较低。
• 涨跌前十个股：
  • 涨幅前十：兴齐眼药、康龙化成、济民制药、健友股份、长春高新等。
  • 跌幅前十：长生退、ST康美、亚太药业、ST辅仁、宜华健康等，主要受业绩下滑及“黑天鹅”事件影响。

行业分析

• 生物医药行业规模扩大：
  • 2013-2018年企业数量持续增长，2018年达到1055家。
  • 市场规模由2012年的1254亿元增长至2018年的3554亿元。
• 创新药发展趋势：
  • 2007-2019年，国内创新药申报企业达700家，创新药数量数百个。
  • 近6年创新药复合增长率达27%，2018年国内销售总额超110亿元。
  • 创新药主要集中在特殊药品、孤儿药、生物制品及肿瘤治疗药物。
• 研发成本与成功率：
  • 新药研发平均成本高达13.95亿美元，研发成功率与创新程度呈反比。
  • 我国多采用me-too、me-better等策略，成功率高于全新靶点研发。
• 医改政策影响：
  • 药品优先审评政策：鼓励临床价值导向创新药，缩短审评时间。
  • 医保目录准入谈判降价：推动高价药降价并纳入医保目录，创新药比例逐步上升。
  • “4+7”带量采购：大幅压缩仿制药市场，倒逼行业转型。

投资策略

• 行业趋势：仿制药市场空间将被压缩，创新药将占据更大市场份额。
• 重点推荐企业：
  • 恒瑞医药【600276.SH】：
    • 研发投入占比达14.80%，研发强度大。
    • 2019年三季度营收169.45亿元，净利润37.35亿元，同比分别增长36.01%和28.26%。
    • 创新药艾瑞昔布、阿帕替尼等已获批上市，具备持续创新能力。
  • 复星医药【600196.SH】：
    • 在研项目233项，涵盖小分子创新药、生物创新药等。
    • 2019年三季度营收212.28亿元，同比增长17.01%，净利润20.64亿元，同比下降1.45%。
    • 研发投入13.51亿元，同比增长13.69%，研发体系较为完善。

风险因素

• 外围市场扰动风险：国际环境变化可能影响国内医药行业。
• 政策推进不及预期：医改政策执行力度不足可能影响行业变革节奏。
• 业绩不达预期：企业经营状况受行业政策及市场竞争影响，可能出现业绩下滑。

附注信息

• 分析师简介：胡斯佳，北安普顿大学硕士，具有两年以上行业研究经验。
• 评级体系：
  • 市场指数评级：看多、看平、看空。
  • 行业指数评级：超配、标配、低配。
  • 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 免责条款：本报告仅作参考，不构成投资建议，东海证券不承担由此产生的法律责任。

图表目录摘要

• 行业涨跌幅排名、估值情况、子板块市场表现、创新药申报与获批情况、研发成本与成功率、医保目录创新药占比等关键数据均通过图表形式呈现，支持分析结论。

总结

2019年医药生物行业在医改政策推动下，行业结构持续优化，创新药迎来发展机遇。虽然整体业绩增速放缓，但创新药市场增长迅速，政策支持、研发投入增加及医保目录准入机制的优化，使创新药在市场中更具竞争力。建议投资者关注创新药龙头企业，如恒瑞医药与复星医药，以把握未来行业发展趋势。同时，需警惕政策执行风险及市场波动风险。