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新奥能源（02688）2021年度业绩总结

核心内容

新奥能源于2021年公布了其年度业绩，全年营业收入达到931.13亿元人民币，同比增长30%；归母净利润为77.55亿元人民币，同比增长23.5%；核心利润为71.54亿元人民币，同比增长14.6%。公司整体表现稳健，尤其在泛能业务和增值业务方面展现出强劲的增长势头。

主要观点

天然气零售业务：量价双升，收入增长显著

• 零售气量增长：2021年全年零售气量实现252.69亿方，同比增长15.1%。
• 新增项目：全年新增项目17个，累计项目数量252个，覆盖可接驳人口1.24亿，同比增长10.6%。
• 客户结构优化：工商业和民生气量分别同比增长17.9%和12.4%；家庭用户新增262万户，工商业用户新增2.5万个。
• 收入表现：全年天然气零售收入492.47亿元，同比增长21.6%。
• 未来展望：预计2022年新开发工商业客户2000万方/日，居民用户240万户，零售气量增长维持在12%-15%区间。

毛差承压，但气源结构优化

• 毛差变化：全年毛差为0.51元/方，同比下降0.09元/方，降幅15%。
• 成本压力：上游采购价上涨，LNG价格大幅上升，成本疏导受阻。
• 客户结构影响：大客户气量占比提升，进一步压缩毛差。
• 气源多元化：公司稳固与三大油合作，同时引入200万方/日非常规气源，LNG长约进口158万吨，有助于稳定毛差。
• 2022年毛差预期：预计售气毛差将稳定在0.5元/方。

泛能及增值业务：增长迅速，潜力巨大

• 泛能业务：全年新投运项目31个，累计投运项目150个，实现泛能销售量190.65亿千瓦时，同比增长58.3%；泛能业务收入78.05亿元，同比增长54.8%；毛利13.65亿元，同比增长51.2%。
• 项目储备：在建泛能项目42个，全部投产后需求量可达360亿千瓦时。
• 未来规划：在双碳目标推动下，公司积极部署分布式光伏及储能业务，年内已签约380MW光伏装机规模。
• 2022年增长预期：预计获取新项目50个，泛能业务收入同比增长50%。
• 增值服务：全年实现营收23.41亿元，同比增长38.9%；毛利17.23亿元，同比增长31.3%。当前增值服务在集团客户中的渗透率为9%，在新开发客户中为21%，增长潜力大。预计2022年增值业务毛利增长30%。

关键信息

• 2022年盈利预测：公司预计2022年核心利润同比增长12%-15%，2022-2023年分别实现净利润87.5/98.1亿元人民币。
• 估值：2022年PE为10.74倍，2023年PE为9.57倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：包括上游价格超预期上涨、泛能业务不及预期、政策端对天然气行业超预期利空等。

业务展望

• 城燃业务：基本盘稳固，持续拓展市场。
• 泛能业务：增长迅速，项目储备充足，未来增长空间大。
• 增值业务：高端和智能产品推广有效，渗透率提升，毛利增长可期。

基本数据

投资评级声明

分析师信息

• 郭丽丽：分析师，SAC执业证书编号S1110520030001，邮箱：guolili@tfzq.com
• 张樨樨：分析师，SAC执业证书编号S1110517120003，邮箱：zhangxixi@tfzq.com

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