20221030-开源证券-阿科力-603722.SH-公司信息更新报告_Q3业绩同比+68_拟发定增投建聚醚胺和COC_COP项目_4页_727kb

阿科力 (603722.SH) 总结

核心内容

阿科力（603722.SH）是一家专注于聚醚胺及光学材料等高分子材料研发与生产的企业，近年来在业绩和项目推进方面表现突出。公司于2022年10月30日发布投资评级报告，维持“买入”评级，显示出市场对其未来发展的积极预期。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度，公司实现营业收入5.77亿元，同比略有下降（-9.73%）；但归母净利润达到1.04亿元，同比增长52.06%。其中，第三季度单季归母净利润2,963.46万元，同比增长67.92%，业绩符合市场预期。
• 利润率提升：尽管收入下滑，但公司通过优化成本结构，原材料价格下降幅度大于产品价格下降幅度，导致毛利率和净利率同比分别提升9.67个百分点和7.30个百分点。
• 项目推进：公司已获得“年产2万吨聚醚胺、年产3万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目”的备案，计划于2023年1月开工。项目总投资预计为10.5亿元，公司同步发布定增公告，拟募集4.41亿元用于项目建设。
• 未来盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为1.23亿元、1.44亿元和3.28亿元，对应EPS分别为1.39元、1.64元和3.73元。当前PE为34.4倍，预计2024年PE降至12.8倍，显示估值逐步下降。
• 行业地位：公司作为国内聚醚胺龙头，具备较强的技术实力和市场竞争力，尤其在COC/COP新材料的产业化突破方面前景广阔。

关键信息

项目进展

• 聚醚胺和COC/COP项目：已获得地方发改委备案，预计2023年1月开工，总投资10.5亿元。
• 定增计划：公司拟通过定增募集4.41亿元，用于建设2万吨聚醚胺和1万吨光学材料产能，项目建设周期为12个月。

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度5.77亿元，同比-9.73%；预计2022-2024年分别为7.13亿元、8.44亿元和19.20亿元。
• 归母净利润：2022年前三季度1.04亿元，同比+52.06%；预计2022-2024年分别为1.23亿元、1.44亿元和3.28亿元。
• 毛利率与净利率：2022年前三季度毛利率为32.02%，净利率为17.99%，分别同比提升9.67个百分点和7.30个百分点。
• ROE：预计2022-2024年ROE分别为16.2%、16.5%和28.0%，显示盈利能力稳步增强。
• 现金流：2022年前三季度经营活动现金流为115百万元，预计2022-2024年分别为131百万元、354百万元，显示公司运营资金状况良好。

财务比率

• 资产负债率：2022年前三季度为4.7%，预计2024年为27.2%，显示负债水平逐步上升但仍在可控范围内。
• P/E与P/B：当前PE为34.4倍，预计2024年降至12.8倍；P/B从5.6倍降至3.6倍，估值逐步下降。
• EV/EBITDA：预计2024年为9.5倍，反映公司估值的进一步优化。

风险提示

• 原材料价格波动：公司主要原材料如环氧丙烷、丙二醇等价格波动可能影响成本控制。
• 海外疫情影响：海外市场需求变化可能对公司的出口业务产生影响。
• COC/COP开发不及预期：新材料产业化进展可能受技术或市场因素影响，导致项目推进延迟或收益不及预期。

投资评级说明

• 证券评级：维持“买入”评级，预计相对市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业表现优于整体市场。

估值方法与法律声明

• 估值方法：本报告基于各种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，不保证内容的准确性或完整性。投资者应自行判断是否适合其投资需求，并咨询独立顾问。

总结

阿科力在2022年前三季度展现出较强的盈利能力，尽管营收有所下滑，但通过成本控制和产品结构调整，实现了净利润的显著增长。公司正在推进聚醚胺和COC/COP项目，未来增长潜力较大。当前PE和P/B指标显示公司估值处于合理区间，且随着项目落地，未来盈利有望进一步提升。投资者应关注原材料价格波动、海外市场变化及新材料开发进度等风险因素。