20230331-开源证券-阿科力-603722.SH-公司信息更新报告_净利润同比增长19.66_COC千吨级产线有望年内量产_4页_729kb

阿科力 (603722.SH) 总结

核心内容

阿科力（603722.SH）是一家专注于聚醚胺及COC/COP材料研发与生产的公司。2023年3月31日，其投资评级为“买入”，并维持该评级。当前股价为47.46元，一年内最高价为56.09元，最低价为35.02元，总市值和流通市值均为41.74亿元，总股本和流通股本均为0.88亿股。近3个月换手率为73.67%，表明市场活跃度较高。

主要观点

2022年业绩表现

• 营业收入：7.13亿元，同比减少18.99%。
• 归母净利润：1.20亿元，同比增长19.66%，业绩符合预期。
• 季度表现：
  • Q4营收1.36亿元，同比减少43.61%，环比减少19.26%。
  • Q4归母净利润1,584.52万元，同比减少50.21%，环比减少46.53%。

2023-2025年盈利预测调整

• 归母净利润：预计2023年为0.79亿元，2024年为1.63亿元，2025年为4.82亿元。
• EPS：2023年为0.89元，2024年为1.86元，2025年为5.48元。
• PE：2023年为53.1倍，2024年为25.6倍，2025年为8.7倍。
• PB：2023年为5.1倍，2024年为4.4倍，2025年为3.0倍。

财务状况与估值

• 毛利率：2022年为30.29%，同比提升7.07个百分点。
• 净利率：2022年为16.77%，同比提升5.39个百分点。
• ROE：2022年为15.7%，2025年预计为34.4%，显示公司盈利能力逐步增强。
• EV/EBITDA：2022年为23.0倍，2025年预计为6.3倍，显示估值逐步下降。

项目进展与战略方向

• COC/COP项目：公司已打通工艺路线并完成公斤级样品制备，关键指标达到预期。
• 千吨级产线：预计2023年下半年完成安装并试生产，争取年内实现量产。
• 潜江项目：正推进前期工作，计划2023Q2开工。
• 新应用研究：公司开始研究COC在人工骨材料等前沿领域的应用。

关键信息

产品与成本

• 主要产品：脂肪胺、光学材料。
• 销量：2022年脂肪胺销量17,946吨，同比下降18.41%；光学材料销量4,254吨，同比下降3.01%。
• 收入：脂肪胺销售收入4.91亿元，同比下降24.06%；光学材料销售收入2.21亿元，同比下降4.95%。
• 原材料成本：环氧丙烷、丙二醇、莰烯、甲基丙烯酸采购均价分别同比下降37.64%、29.69%、17.36%、8.01%，显著降低成本压力。

财务摘要

• 资产负债表：2022年资产总计947亿元，负债合计185亿元，资产负债率19.5%。
• 现金流量：2022年经营活动现金流145亿元，投资活动现金流-104亿元，筹资活动现金流-31亿元。
• 现金流净增加额：2022年为14亿元，2025年预计为-109亿元，显示公司投资活动持续增加。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本控制。
• 需求增长不及预期：可能影响公司盈利能力。
• COC/COP开发进度：若项目进展不达预期，可能影响未来业绩。

估值与投资建议

• 估值变化：当前PE为53.1倍，预计2025年PE为8.7倍，估值持续下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为国内聚醚胺龙头，具备良好的发展前景。

分析师承诺与评级说明

• 分析师承诺：分析师观点基于其个人判断，与报酬无直接或间接联系。
• 评级体系：采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议，不构成唯一投资决策依据。
• 评级标准：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的表现，如沪深300指数。

估值方法与法律声明

• 估值方法局限性：分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果不同。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，公司不对使用本报告导致的损失负责。

总结

阿科力在2022年实现了归母净利润的同比增长，尽管营收有所下降，但公司通过成本控制和产品结构调整，保持了良好的盈利能力。COC/COP项目进展顺利，预计2023年下半年实现千吨级产线量产，为公司未来业绩增长提供支撑。公司具备较强的研发能力和市场地位，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动和市场需求变化等风险。