20250430-开源证券-阿科力-603722.SH-公司信息更新报告_COC产业化曙光已现_新型特种材料平台冉冉升起_4页_892kb

阿科力（603722SH）投资分析总结

投资评级：买入（维持）
最新股价：37.20元
总市值：356.0亿元
核心数据：

• 2024年营收46.6亿元（同比-13.14%），归母净利润-1.96亿元（由盈转亏）
• 2025年第一季度营收10.6亿元（同比+27.0%），归母净利润-4826万元（由盈转亏）
• 2025-2027年归母净利润预测为2.1亿元、10.5亿元、25.4亿元，对应EPS分别为0.23元、1.19元、2.89元

业务现状

1. 聚醚胺业务面临压力：

   • 2024年销量18.779万吨（同比-9.2%），均价14.593元/吨（同比-14.2%）
   • 2025年一季度销量4.612万吨（同比+23.2%），均价14.132元/吨（同比-12.3%）
   • 市场竞争激烈导致产品价格持续下滑，公司主业亏损

2. 光学材料业务增长显著：

   • 2024年销量6.377万吨（同比+19.3%），均价3.0021万元/吨（同比-12.8%）
   • 2025年一季度销量1.280万吨（同比-11.6%），均价3.1495万元/吨（同比+7.0%）

COC产业化进展

• 千吨级环烯烃共聚物（COC）生产线于2024年Q3完成试生产，预计2025年实现量产
• 潜江项目一期1万吨聚醚胺生产装置计划2025年Q3完工，15万吨高透光材料项目预计2026年底投产
• COC作为新型特种材料，市场需求增长，产业化前景被市场看好

合作与战略

• 与保利新能源签订为期3年战略合作协议（2025.3-2028.2）
• 双方将依托潜江项目优势，合作推进新型特种材料生产环节的质量控制
• 协议可能对2025年后业绩产生积极影响

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2025年归母净利润预测2.1亿元（前值0.96亿元），EPS 0.23元（前值0.22元）
  • 2026年归母净利润预测10.5亿元（前值1.83亿元），EPS 1.19元
  • 2027年归母净利润预测25.4亿元（前值2.54亿元），EPS 2.89元
• 估值指标：
  • 2025年PE 20.10倍、2026年PE 39.4倍、2027年PE 16.2倍
  • P/B 5.4倍（2023）、4.4倍（2024）、4.3倍（2025）

风险提示

1. 项目投产进度可能低于预期
2. COC产品价格或大幅下滑
3. 下游需求不及预期

关键结论

• 尽管聚醚胺业务短期承压，但公司COC产业化进程明确，预计2025年实现量产，未来业绩有望反转
• 潜江项目一期产能逐步释放，15万吨高透光材料项目将增强盈利能力
• 与保利新能源的战略合作为产品开发提供支持，可能带动业绩增长
• 维持“买入”评级，关注COC商业化落地及行业需求放量带来的长期价值提升