20231029-天风证券-陕西煤业-601225.SH-归母净利润环比稳定_增持彰显股东信心_3页_730kb

陕西煤业（601225）季报点评：维持“买入”评级

投资观点摘要

• 评级：维持“买入”评级，目标价格暂未披露（原文正文中目标价格表述或缺失）。
• 核心逻辑：主业稳健，四季度煤炭景气度回升；管理层增持，强化外部价值认可。
• 估值：基于预测2023年归母净利润256亿元，对应PE 678倍，估值水平高但维持“买入”建议。

业绩分析：稳定增长，项目贡献突出

• 2023Q3业绩：营收36771亿元（-21.31%），归母净利润4601亿元（+27.07%），扣非净利5364亿元（-27.91%），差异主要由信托资产公允价值变动收益减少所致。
• 煤炭产量：2023前三季度原煤产量12.4亿吨（+7.14%），销量12.3亿吨（+8.62%），三季度销量同比增30.32%。
• 价格波动：四季度动力煤价中枢回升预期，叠加陕煤热值高、化工煤需求旺盛，陕西煤业有望受益。
• 股东增持：控股股东陕煤集团拟12个月内增持2-3亿元，彰显对行业和公司信心。

煤炭业务展望：旺季驱动需求，四大因素或助推景气度

1. 现货市场：四季度需求旺季与安检趋严形成双重支撑。
2. 细分领域：“化工煤”需求旺盛，公司高热值煤炭品种产量具备优势。
3. 盈利弹性：动力煤价格上涨叠加强产能保障，利润弹性空间较大。

风险提示

• 需求端风险：电力/基建/地产投资不及预期；海外煤炭需求下滑。
• 供给端冲击：原煤产量超预期、进口量增加、安检力度不达预期。
• 估值波动：标的已处于高估值区，业绩不及预期将导致市场敏感度显著提升。

财务数据与估值摘要

• 2023年估值：PE 678倍、PB 15.71倍，盈利预测显示业绩恢复增速显著。
• 现金流表现：前三季度经营性现金流-2847亿，环比降幅较大，但具备中期修复预期。
• 主要财务比率估：2023年净利率16.73%，ROE 23.17%，估值与盈利匹配性较高。