20180906-中泰证券-陕西煤业-601225.SH-50亿回购股份_彰显公司股价信心_4页_597kb

陕西煤业（601225）分析总结

核心内容概述

陕西煤业是一家大型煤炭企业，近期发布股份回购预案，显示对公司未来发展的信心。当前股价为7.32元，市值为732亿元，公司基本面良好，盈利能力和现金流状况稳健，未来业绩有望持续改善，估值处于低位，投资价值凸显。

主要观点

• 股价与市场信心：公司宣布50亿元股份回购计划，表明管理层对公司未来股价有较强信心，有助于提升市场对公司价值的认可。
• 盈利预测与估值：公司2018-2020年EPS分别为1.19、1.24、1.34元，当前PE分别为6.1X、5.9X、5.5X，估值严重低估。
• 财务稳健：公司拥有充足的货币资金和留存收益，2018年归属母公司所有者权益预计达458.77亿元，具备较强偿债能力和资本运作能力。
• 产能扩张与市场拓展：公司多个新矿井即将投产，尤其是小保当一号矿和袁大滩矿，未来还有1200万吨的产能增长空间。2019年蒙华铁路和靖神铁路预计通车，将显著提升公司煤炭销售范围和议价能力。
• 股息率吸引力：当前股息率约为6.51%，回购后有望进一步提升至6.86%以上，对投资者具有较强的吸引力。

关键信息

公司基本面

• 总股本：100.00百万股
• 流通股本：100.00百万股
• 市值：732亿元
• 流通市值：732亿元
• 2017年归属母公司净利润：104.49亿元，同比增长279.3%
• 2018年预计归属母公司净利润：119.19亿元，同比增长332.6%
• 2019年预计归属母公司净利润：124.18亿元，同比增长4.2%
• 2020年预计归属母公司净利润：133.79亿元，同比增长7.7%

股份回购

• 回购金额上限：50亿元
• 回购价格上限：10元/股
• 用途：用于注销以减少注册资本或实施股权激励计划
• 对股息率的影响：回购后，股息率将提升至6.86%以上，显著增强投资吸引力

未来业绩展望

• 2018年：预计EPS为1.19元，PE为6.1X
• 2019年：预计EPS为1.24元，PE为5.9X
• 2020年：预计EPS为1.34元，PE为5.5X
• 增长动力：新产能投放、煤价上涨、产融结合、铁路运输能力提升

产能与市场拓展

• 在建矿井：
  • 小保当一号矿（800万吨，权益占比60%）
  • 小保当二号矿（800万吨，权益占比60%）
  • 袁大滩矿（500万吨，权益占比34%）
• 产能释放：
  • 2018年预计产量增长3%
  • 2019年预计产量增长8.7%
• 未来规划：小保当矿井规划产能2800万吨，未来仍有1200万吨增长空间

铁路项目进展

• 蒙华铁路：预计2019年下半年通车，将连接“三西”煤炭资源与华中消费地
• 靖神铁路：作为重要支线，将进一步扩大公司煤炭产品的销售范围
• 运输方式变化：公司目前以汽运为主，铁路开通后有望提高运输效率，降低成本，增强市场竞争力

财务表现

• 2017年：
  • 营业收入509.27亿元，同比增长53.7%
  • 归母净利润104.49亿元，同比增长279.3%
  • 毛利率50.2%，净利率30.9%
  • ROE30.5%，ROIC22.3%
• 2018年：
  • 营业收入532.33亿元，同比增长60.7%
  • 归母净利润119.19亿元，同比增长332.6%
  • 毛利率49.4%，净利率33.3%
  • ROE28.9%，ROIC21.9%

现金流与资金状况

• 2017年：经营活动现金流169.31亿元，同比增长169.31%
• 2018年：经营活动现金流141.85亿元，同比增长26.8%
• 货币资金：2018年预计达155.07亿元，足以支撑50亿元回购计划
• 资本开支：2018年预计为77.05亿元，2019年预计为49.52亿元
• 自由现金流：2018年预计为56亿元，2019年预计为56.3亿元

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司盈利能力和现金流状况良好，未来业绩增长可期，估值严重低估，股份回购计划彰显信心，股息率具有吸引力

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响煤炭需求和价格
• 供给侧改革不及预期：可能影响行业利润空间

总结

陕西煤业作为一家大型煤炭企业，当前估值严重低估，且公司通过50亿元股份回购计划展现对自身价值的信心。公司具备良好的盈利能力和现金流状况，未来随着新产能投放、铁路运输能力提升和产融结合推进，业绩有望持续改善。此外，公司股息率较高，具备较强的吸引力。投资评级为“买入”，未来6~12个月内相对基准指数涨幅预期在15%以上。