20180907-安信证券-陕西煤业-601225.SH-拟回购股份彰显信心_看好估值修复_5页_359kb
报告摘要
陕西煤业（601225.SH）分析总结
核心内容
陕西煤业于2018年9月6日发布公告，宣布拟以自有资金回购不超过50亿元的股份，回购价格上限为10元/股。该举措旨在彰显公司对未来发展和价值的信心，同时稳定投资者预期，增强市场信心。公司预计未来三年的净利润分别为123.29亿元、138.23亿元、141.36亿元，对应EPS分别为1.23元、1.38元、1.41元，体现出公司业绩稳中有升的趋势。
主要观点
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回购股份彰显信心
公司通过股份回购，展示了对自身价值和未来发展的信心。回购资金将用于股权激励或注销，若全部用于注销，预计可减少股本约5亿股，提升每股收益（EPS）5.7%至7.31%。 -
动力煤公用事业属性凸显，估值修复可期
动力煤价格波动较小，公司售价波动幅度为41元/吨，远低于港口价的201元/吨，业绩稳定性增强。同时，供给端增速有限，需求端增长预期较高，供需缺口扩大，煤价中枢有望上移。公司分红比率稳定在40%左右，股息率预计达到7.7%，处于行业较高水平。 -
小保当煤矿即将投产，成为业绩增长点
小保当煤矿一期预计于2018年9月底建成，当年可贡献约200万吨产量。二期将在2019年下半年达到满产状态，预计年产能达2800万吨。袁大滩矿在2018年已进入试生产阶段，预计2019年满产后将显著提升权益产量。
关键信息
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：11.10元
- 当前股价（2018-09-06）：7.32元
财务预测
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 净利润（亿元） | 2.75 | 10.45 | 12.33 | 13.82 | 14.14 |
| 每股收益（元） | 0.28 | 1.04 | 1.23 | 1.38 | 1.41 |
| 每股净资产（元） | 3.44 | 4.42 | 4.88 | 5.73 | 6.62 |
| 市盈率（倍） | 26.6 | 7.0 | 5.9 | 5.3 | 5.2 |
| 市净率（倍） | 2.1 | 1.7 | 1.5 | 1.3 | 1.1 |
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 43.4% | 55.4% | 55.4% | 56.7% | 51.7% |
| 营业利润率 | 15.5% | 35.8% | 32.6% | 32.9% | 32.8% |
| 净利润率 | 8.3% | 20.5% | 22.2% | 22.4% | 22.4% |
| ROE | 8.0% | 23.6% | 25.3% | 24.1% | 21.4% |
| ROIC | 8.2% | 27.9% | 24.6% | 28.2% | 32.2% |
| 股息收益率 | 1.5% | 5.7% | 6.7% | 7.6% | 7.7% |
风险提示
- 宏观经济低迷
- 动力煤价大幅下跌
- 动力煤价暴涨后带来的政策对冲
- 产量释放低于预期
- 小非减持
投资建议与评级
- 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
- 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）
股价表现
- 12个月价格区间：7.07/10.56元
- 1个月相对收益：0.84%
- 3个月相对收益：5.68%
- 12个月相对收益：7.01%
- 1个月绝对收益：-0.95%
- 3个月绝对收益：-7.89%
- 12个月绝对收益：-13.46%
总结
陕西煤业通过股份回购传递积极信号，增强市场信心，提升每股收益。公司作为动力煤龙头，具有较强的业绩稳定性和增长潜力，未来随着小保当煤矿的投产，有望进一步释放产能。当前估值较低，具备修复空间，建议投资者关注其未来表现。
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