20181030-天风证券-中国平安-601318.SH-NBV持续好转_利润增长符合预期_回购彰显发展信心_4页_527kb

报告摘要

中国平安在2018年前三季度表现出稳健的增长态势，NBV（新业务价值）持续改善，利润增长符合预期，同时通过股份回购和长期服务计划展现了管理层对公司发展的信心。

NBV表现优异：前三季度NBV同比增长3.2%，其中三季度NBV同比增长11%，较第二季度提升，超出市场预期。NBV改善趋势持续，且NBVMargin同比提升4.3个百分点至42.1%。
保费结构优化：寿险及健康险业务在前三季度保持增长，代理人规模达到143万人，较年初增长3.2%。尽管代理人月人均首年保费下滑17.7%，但下滑幅度较上半年收窄。
利润增长符合预期：前三季度归母净利润同比增长19.7%，营运利润同比增长19.5%。尽管三季度单季净利润同比下滑6.9%，但营运利润同比增长11.7%，体现出公司盈利能力的稳定性。
科技板块高增长：科技板块（金融科技与医疗科技）前三季度归母净利润增速达700%，成为公司利润增长的重要驱动力。
股份回购计划：公司宣布将回购不超过10%的总股本，计划金额达1100亿元，表明公司对未来发展充满信心，有助于稳定资本市场。
长期服务计划：公司推出长期服务计划，将部分净利润用于员工薪酬，通过资产管理计划从二级市场购买股票，强化公司与员工的长期利益绑定。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	7124.5	8908.8	10267.9	12770.4	15922.2
归属母公司股东净利润（亿元）	623.9	890.9	1057.2	1452.1	1731.3
每股内含价值（元）	34.89	45.14	54.22	65.30	78.52
每股新业务价值（元）	2.78	3.68	3.91	4.30	5.16

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
净投资收益率	6.00%	5.30%	4.80%	5.00%	5.00%
总投资收益率	5.30%	5.32%	4.50%	5.35%	5.34%
净资产收益率	16.27%	18.82%	18.01%	19.10%	17.88%
总资产收益率	1.12%	1.37%	1.53%	1.98%	2.13%
财险综合成本率	95.90%	96.12%	96.11%	96.23%	96.35%
财险赔付率	49.23%	49.07%	49.35%	49.55%	49.75%
财险费用率	46.67%	47.05%	46.76%	46.68%	46.60%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
集团	210%	210%	220%	225%	230%
寿险	212%	220%	230%	235%	240%
产险	237%	240%	242%	246%	250%

分部	2018Q3（百万）	2017Q3（百万）	同比	2018Q3累计（百万）	2017Q3累计（百万）	同比
寿险业务	12,104	13,350	-9.3%	45,895	36,926	24.3%
产险业务	2,185	3,498	-37.5%	8,081	10,359	-22.0%
银行业务	4,108	3,828	7.3%	11,864	11,109	6.8%
资产管理业务	3,072	3,146	-2.4%	12,231	10,105	21.0%
金融科技与医疗科技	1,199	255	370.2%	5,403	675	700.4%
合计	21,302	22,891	-6.9%	79,397	66,318	19.7%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
净利润增长率	15.11%	42.78%	18.67%	37.35%	19.23%
内含价值增长率	15.63%	29.40%	20.11%	20.43%	20.25%
新业务价值增长率	32.24%	32.58%	6.00%	10.00%	20.00%