20180202-东北证券-2月FOMC议息会议点评_通胀措辞有所加强_3月加息预期趋增趋稳_14页_1014kb

证券研究报告总结

核心内容概述

2018年2月1日，美联储发布1月议息会议决议，维持联邦基金利率目标区间在 $1.25% - 1.5%$ 不变，符合市场预期。会议对通胀的表述有所加强，3月加息预期上升至83%，全年加息频次预计为3次。同时，美联储继续按部就班地进行缩表操作，国债和抵押贷款证券（MBS）的每月缩减规模分别为120亿和80亿美元。

主要观点

1. 通胀与加息预期

• 通胀措辞加强，表明美联储对2018年全年通胀上升的信心增强。
• 市场对3月加息概率提升至83%，显示联储政策趋向偏鹰。
• 前期判断18年全年加息3次，与当前市场预期一致。

2. 经济基本面

• 2017年4季度GDP折年率环比增长 $2.6%$，低于预期 $3.0%$，但18年仍有望保持强劲增长。
• 个人消费支出和政府消费支出及投资总额的上升预示经济持续复苏。
• 就业市场强劲，失业率处于历史低位，平均时薪温和上升。

3. 政治基本面

• 美国政治不确定性加剧，包括债务上限问题、《国情咨文》中的政策不确定性及贸易摩擦。
• NAFTA谈判进展不乐观，特朗普对协定的不满可能引发破裂风险，影响美国国际形象。
• 中美贸易摩擦加剧，反映两国从互补走向竞争，长期对经济有负面影响。

4. 市场反应

• 美元指数在决议后震荡，一度接近89.3，但随后回落。
• 美债收益率冲高后回落，十年期国债收益率上涨，国债价格小幅上升。
• 美股延续盘整，市场担忧未来可能回调。

关键信息

通胀与经济因素

• CPI走势与能源价格密切相关，能源价格上涨将推升CPI。
• 房地产市场走强，为核心CPI提供向上动能。
• 税改和基建计划通过政府支出和居民可支配收入提升推动经济增长。

货币政策与缩表

• 缩表按部就班进行，18年1月缩表规模达到每月120亿国债和80亿MBS。
• 预计缩表将在2020年中期达到约2.5-3万亿美元规模，资产负债表占比将维持在GDP的15%左右。

市场动态

• 美股三大指数（标普500、纳斯达克、道琼斯）自2017年以来持续上涨，但面临回调风险。
• 美债收益率曲线出现变化，5/30年利差扩大，显示市场对长期通胀的预期上升。
• 美元走弱趋势仍将持续，受全球非美经济复苏影响。

市场展望

• 美联储的偏鹰立场可能支撑市场情绪，短期内资金面“脱债向股”格局或重拾动能。
• 中长期需警惕美股回调风险，同时美元仍有承压趋势。
• 美国政治不确定性及贸易摩擦可能对市场造成扰动，需持续关注。

相关报告

• 《海外17年回顾及18年全息展望美国通胀分篇——风将至，起飞的时候》
• 《美国债市1月追踪点评——联储议息前市场显观望情绪，美债时隔6交易日再破 $2.7%$ 》
• 《消费分项拉动强劲，美国四季度增势不减》
• 《1月欧洲议息会议深度分析——基调“稳预期，稳欧元”，日欧“鹰”声先后收敛》
• 《全球资金迁徙“脱美”进击下一阶，美元破90被逼“退位”》
• 《日本1月议息会议深度分析——按兵不动，日央行维持“显鸽隐鹰”姿态》

分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 本报告不承诺投资者获利，不承担因使用报告而产生的任何损失。

市场反应图表说明

• 图1：2015-2018年美联储利率走廊趋势图
• 图2：美联储资产负债表分项走势图
• 图3：美联储资产负债表走势图
• 图4：美联储资产负债表分项占比图
• 图5：美国GDP各细分项环比折年率
• 图6：美国GDP各分项对GDP的环比拉动率
• 图7：美国失业率和平均时薪图
• 图8：美国CPI分项图
• 图9：美国核心CPI和住宅项CPI走势图
• 图10：美国MBA抵押贷款购买指数
• 图11：美国对加墨贸易赤字
• 图12：美中贸易赤字图
• 图13：美元指数走势图
• 图14：美股三大指数分时走势图
• 图15：10年期美债价格分时走势图

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