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2017年9月21日 汇率报告总结

核心内容

2017年9月20日，美联储召开FOMC会议，宣布维持联邦基金利率上限在1.25%不变，并自10月起开始执行资产负债表正常化（缩表）政策。此次会议的两大重点为：是否宣布缩表，以及是否暗示年内第三次加息。最终，美联储的决策基本符合市场预期，但点阵图显示，11位委员预测年底联邦基金利率将达到1.375%，明显暗示12月将进行第三次加息。

主要观点

• 缩表政策启动：美联储宣布自10月起执行资产负债表正常化程序，但仅设定上限，实际操作弹性较大。缩表可能以温和方式进行，对市场影响相对可控。
• 点阵图恢复可信度：尽管过去两年点阵图高估了加息路径，但若今年实现三次加息，将有助于恢复其市场沟通功能。
• 飓风对通胀的短期提振：会议声明首次提及飓风可能暂时提升通胀，历史上飓风灾害后经济数据往往出现改善，因此市场对年内第三次加息的信心进一步增强。
• 经济预测上调：美联储调增了GDP增长预期，调降了失业率、通胀和长期利率目标，表明对经济增长和就业市场的信心，但未来货币政策仍以渐进加息为主。
• 美元指数面临压力：美元指数在2014年至2017年初的涨幅回撤至91一线获得支撑，但技术面显示其升值周期可能已接近尾声，需关注10月欧央行和英央行会议后的动向。

关键信息

一、因祸得福

• 2004年、2005年及2017年的飓风灾害后，美国经济数据在灾后1至3个月内明显改善，尤其是就业和通胀。
• 2017年飓风Harvey对德克萨斯州造成严重破坏，但未来两个月可能因灾后重建带来亮眼经济数据，增强市场对12月加息的预期。

二、点阵图指示作用恢复

• 点阵图显示，11位委员预测年底联邦基金利率将升至1.375%，暗示12月加息可能性较高。
• 尽管长期利率目标被调低，但未来1至2年仍可能按照点阵图暗示的路径进行渐进加息。
• 当前10年期与2年期国债利差仍维持在80bp以上，表明市场对经济前景仍持乐观态度。

三、后市展望

• 市场已迅速消化年内第三次加息的利好，12月加息概率从50%上升至70%。
• 随着欧央行和英央行可能在10月议息会议上释放“鹰派”信号或调整货币政策，美元可能再度承压贬值。
• 若非美经济体货币政策保持宽松，美元指数将面临更大贬值压力。
• 技术面显示美元指数可能面临中期贬值空间，需密切关注10月欧央行和英央行会议后的走势。

图表与数据支持

• 图表1至图表5：展示了美元指数、伦敦金、美债收益率、标普500指数和美元兑人民币的短期市场反应，显示美元指数迅速走高，其他资产价格出现波动。
• 图表6：对比了2017年9月与7月FOMC声明，显示会议新增了对飓风影响通胀的提及。
• 图表7：点阵图显示11位委员预测年底利率将升至1.375%，暗示12月加息。
• 图表8：经济预测对比表，显示GDP增长预期上调，失业率和通胀预期调降。
• 图表9：美联储缩表上限模拟，显示缩表的逐步推进和潜在影响。
• 图表10：21世纪以来登陆美国的三级及以上飓风记录，用于分析历史影响。
• 图表11：飓风后经济数据表现，显示就业和通胀的短期回升。
• 图表12：联邦基金利率和期限利差，显示市场对经济前景的信心。
• 图表13：美元指数在加息前后的表现，显示美联储加息对美元的提振作用减弱。
• 图表14：美元指数周线图，显示技术面的“死叉”信号，可能预示升值周期结束。

总结

此次FOMC会议维持利率不变并启动缩表程序，点阵图暗示年内第三次加息的可能性较高。市场已开始消化这一利好，但美元指数的中期走势仍受非美经济体货币政策变化的影响。若欧央行和英央行释放“鹰派”信号，美元可能承压贬值。因此，未来市场关注点将转向特朗普税改及10月非美央行的政策动向。