20211104-中航证券-美联储11月议息会议点评_Taper靴子落地_偏鸽表态下市场加息预期依然高涨_5页_603kb

中航证券研究报告总结：美联储11月议息会议点评

核心内容

美联储于2021年11月召开议息会议，宣布启动Taper（缩减资产购买规模），按每月150亿美元的速度进行，预计在2022年6月结束。该决定符合市场预期，市场反应较为平稳，表明此前已充分消化相关预期。

尽管美联储仍维持通胀暂时性的判断，但其表态语气有所松动，暗示对通胀持续性的担忧加剧。此外，美联储强调若通胀风险上升，将有工具应对，表明其政策立场在面对高通胀时可能更灵活。

主要观点

• Taper节奏符合预期：美联储11月开始缩减购债规模，与市场预期一致，对市场影响有限。
• 通胀暂时性判断面临挑战：美联储对通胀的表述从“reflecting transitory factors”变为“reflecting factors that are expected to be transitory”，语气更加谨慎。
• 市场加息预期领先于美联储：10年期美债收益率重返1.6%上方，联邦基金利率期货显示市场预期明年7月首次加息概率超90%，全年或加息两次。
• 就业与通胀仍是政策核心：尽管美联储主席人选可能影响政策倾向，但就业和通胀数据仍是决定未来政策路径的关键。
• 需警惕未来加息提速：若通胀持续高于预期，美联储可能调整政策立场，导致加息节奏加快。

关键信息

1. Taper实施细节

• 缩减速度：每月150亿美元，其中100亿美元为国债，50亿美元为MBS。
• 结束时间：按当前速度，1200亿美元的购债规模将在2022年6月结束。
• 政策独立性：鲍威尔强调，Taper与加息是分开的政策工具，短期内不会加息。

2. 市场反应

• 美债收益率上升：10年期美债收益率上涨，实际收益率与通胀预期各占一半。
• 短期利率预期升温：两年期美债收益率大幅上升，反映市场对2022年加息的预期增强。
• 股市小幅上涨：市场对加息预期的担忧有所缓解，股市投资者信心提升。

3. 通胀与就业数据

• 通胀压力持续：核心CPI上涨4.0%，创30年新高；企业时薪加速上涨，显示薪资压力加剧。
• 供应链问题未缓解：10月PMI显示供应链瓶颈与劳动力短缺仍存，积压订单创新高。
• 产出价格上升：原材料价格持续上涨，影响制造业和服务业价格。

4. 政策路径展望

• 加息预期领先：市场对加息的预期已走在美联储前面，未来加息节奏可能加快。
• 主席人选影响有限：预计鲍威尔连任概率较大，新主席也偏向鸽派，短期内不会改变政策基调。
• 中期内风险点：若通胀持续高位，美联储可能调整政策立场，导致加息提速。

投资评级定义

风险提示

• 疫情反复：可能影响经济恢复进程。
• 经济复苏不及预期：可能导致政策路径调整。
• 通胀持续高位：可能迫使美联储提前加息。

分析师简介

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，证券执业证书号：S0640514070001。
• 研究助理：王茹丹，证券执业证书号：S0640120090031。
• 邮箱：wangrd@avicsec.com

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