20221025-国盛证券-稳健医疗-300888.SZ-医疗业务亮眼_期待全年表现_3页_682kb

报告摘要

稳健医疗在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，医疗业务成为主要驱动力，消费品业务保持稳定。公司通过并购和自有品牌建设，持续扩大市场份额，提升综合竞争力。投资建议为“买入”，并给出了未来三年的盈利预测。

医疗业务表现亮眼：公司医疗业务在2022年前三季度实现收入48.3亿元，同比增长57%；单三季度收入增长87%，主要得益于疫情相关产品需求及自有品牌销售增长。
自有品牌“winner稳健医疗”潜力大：通过全渠道覆盖和精准营销，品牌影响力持续提升，电商粉丝数量接近1200万，医院渠道销售同比增长163%。
消费品业务稳健增长：前三季度消费品业务收入同比增长1.6%，毛利率提升，显示成本控制能力增强。
盈利质量稳健：尽管毛利率略有下降，但销售费用率显著降低，财务费用率因利息收入增加而改善，净利率略有下降但整体保持稳定。
现金流健康：公司经营性现金流净额为12.1亿元，与业绩基本匹配，显示良好的资金管理能力。
并购协同效应显著：隆泰医疗、平安医械、桂林乳胶已并表，预计未来将进一步增强产品、渠道和品牌协同。
全年业绩预期乐观：预计2022年全年收入增长约30%，净利润增长约20%。
投资建议：维持“买入”评级，基于公司医疗与消费板块协同发展及长期竞争力判断。

医疗业务：
- 前三季度医用耗材收入48.3亿元，同比增长57%（剔除并购后增长44%）。
- 单三季度医用耗材收入16.0亿元，同比增长87%（剔除并购后增长50%）。
- 疾控防护产品同比增长68%，高端敷料产品同比增长323%，手术感控与传统伤口护理产品稳健增长。
消费品业务：
- 前三季度收入27.4亿元，同比增长1.6%。
- 卫生巾、婴童服饰、成人服饰销售正增长，棉柔巾销售基本持平，婴童用品销售有所下降。
- 商超渠道销售增长33%，门店数量增长至339家，线上渠道保持稳定增长。

2022~2024年归母净利润：预计分别为15.7/19.6/22.8亿元。
2022年PE：19倍，维持“买入”评级。
财务比率：
- 2022年P/E为19.3倍，P/B为2.6倍。
- 2023年P/E为15.4倍，P/B为2.2倍。
- 2024年P/E为13.3倍，P/B为2.0倍。
- EV/EBITDA从2022年的11.2倍降至2024年的6.9倍。