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稳健医疗 (300888.SZ) 2022年半年报分析总结

核心内容

稳健医疗在2022年上半年实现了显著的业绩增长，展现出公司在医疗和健康生活消费品领域的强劲发展势头。公司通过持续的战略布局和多渠道销售模式，成功提升了市场竞争力和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营业收入：51.58亿元，同比增长27.05%
• 2022H1归母净利润：8.93亿元，同比增长17.32%
• 2022H1扣非后归母净利润：8.21亿元，同比增长30.82%
• 2022Q2营业收入：28.36亿元，同比增长58.30%
• 2022Q2归母净利润：5.36亿元，同比增长91.02%
• 2022Q2扣非后归母净利润：4.92亿元，同比增长185.98%

医疗板块增长

• 医疗耗材业务收入：32.33亿元，同比增长45.30%
• 2022Q2医疗耗材收入：18.26亿元，同比增长130.14%
• 医疗耗材分品类收入：
  • 传统伤口护理与包扎：4.52亿元，同比增长27.54%
  • 高端伤口敷料：1.60亿元，同比增长266.82%
  • 手术室感染控制：2.19亿元，同比增长-3.79%
  • 疾控防护：22.52亿元，同比增长53.89%
  • 消毒清洁产品：1.50亿元，同比增长10.20%
• 医疗耗材分渠道收入：
  • 国内医院：15.95亿元，同比增长167.11%
  • 国内药店：2.50亿元，同比增长17.79%
  • 电子商务：4.62亿元，同比增长30.86%
  • 国内直销：2.21亿元，同比增长280.77%
  • 国外销售：7.05亿元，同比增长-29.79%

健康生活消费品业务

• 2022H1健康生活消费品收入：18.81亿元，同比增长5.07%
• 2022Q2健康生活消费品收入：9.91亿元，同比增长1.92%
• 分渠道表现：
  • 线上渠道：11.30亿元，同比增长2.44%
  • 线下渠道：7.51亿元，同比增长9.29%
• 全棉时代会员增长：截至2022年6月末，全域会员人数近4000万，私域会员超1900万

盈利能力

• 2022H1毛利率：48.81%，同比下降3.86个百分点
• 2022Q2毛利率：49.65%，同比下降0.46个百分点，环比增长1.88个百分点
• 2022H1净利率：17.40%，同比下降1.35个百分点
• 2022Q2净利率：19.04%，同比增长3.39个百分点，环比增长3.65个百分点

期间费用率

• 2022H1期间费用率：27.93%，同比下降4.43个百分点
• 销售/管理/研发/财务费用率：18.42% / 6.31% / 4.63% / -1.43%

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：91.50元
• 预计2022-2024年营业收入：103.22 / 121.56 / 142.87亿元，同比增长28.42% / 17.77% / 17.53%
• 预计2022-2024年归母净利润：15.67 / 18.38 / 22.82亿元，同比增长26.41% / 17.29% / 24.18%

关键信息

战略布局

• 公司通过并购隆泰医疗、湖南平安医械、桂林乳胶，完成在高端伤口敷料、注射穿刺耗材、乳胶制品领域的战略布局。

渠道拓展

• 医疗电商粉丝超过1000万，同比增长17.40%
• 会员复购率达30%

原材料与成本

• 2022H1棉花、棉纱等主要原材料价格上涨，导致盈利能力短期承压

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争加剧
• 并购效果不如预期

财务数据

• 总市值：30,212.72亿元
• 流通市值：9,634.03亿元
• 总股本：426.49百万股
• 流通股本：136.00百万股
• 12个月价格区间：54.07 / 93.72元

估值指标

• PE：19.3x / 16.4x / 13.2x
• PB：2.4x / 2.1x / 1.8x
• P/S：2.9x / 2.5x / 2.1x
• EV/EBITDA：9.1x / 6.5x / 5.1x

财务指标

• ROE：12.3% / 12.5% / 13.5%
• ROA：10.1% / 10.6% / 11.1%
• 股息收益率：0.9% / 1.4% / 1.8%

业绩和估值预测

投资建议与风险评级

• 收益评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 风险评级：A（正常风险），未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动

分析师声明

本报告由罗乾生分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，内容合法合规，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

免责声明

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