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稳健医疗（300888.SZ）事件点评总结

核心内容

稳健医疗（300888.SZ）在2022年8月22日发布事件点评，首次被国海证券研究所覆盖，并给予“买入”评级。报告指出，公司2022年上半年业绩表现亮眼，特别是在疫情背景下，医疗板块增长显著，品牌力和市场竞争力进一步提升。

主要观点

• 医疗板块增长强劲：2022年上半年，公司主营收入达51.58亿元，同比增长27.05%；归母净利润为8.93亿元，同比增长17.32%；扣非净利润为8.21亿元，同比增长30.82%。其中，2022年第二季度主营收入同比增长58.35%，归母净利润同比增长91.43%，扣非净利润同比增长186.63%。
• 产品结构优化：医疗板块收入增长主要得益于疾控防护产品（增长53.9%）、高端敷料产品（增长超2.6倍）以及传统伤口护理与包扎产品（增长27.5%）的强劲表现。
• 渠道拓展成效显著：国内直销渠道收入同比增长280.77%，成为增长的主要驱动力。公司医疗电商粉丝超过1000万，会员复购率30.0%，显示其线上渠道运营能力突出。
• 健康生活消费品板块表现稳健：2022年上半年，该板块收入18.8亿元，同比增长5.1%。线上渠道增长2.4%（自有平台增长10.0%），线下渠道增长9.3%（商超渠道增长35.0%）。
• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年收入分别为98.8亿元、117.7亿元、137.9亿元，同比增长22.9%、19.1%、17.2%。归母净利润预计分别为15.38亿元、18.96亿元、22.20亿元，同比增长24.1%、23.3%、17.1%。对应2022年8月19日收盘价73.30元，PE估值为20.32倍，预计未来三年PE将持续下降，分别为16.48倍、14.08倍。
• 财务指标改善：ROE持续提升，从2021年的11.61%增长至2024年的13.59%。毛利率保持在48.81%-51.60%之间，净利率稳定在15.57%-16.10%之间，显示公司盈利能力增强。
• 现金流状况良好：2022年预计经营活动现金流为1914.93亿元，同比增长显著，且现金净增加额为470.79亿元，显示公司运营资金充足。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长

• 医疗板块：2022年上半年收入32.3亿元，同比增长45.3%；2022Q2收入18.3亿元，同比增长130.1%。
• 健康生活消费品板块：2022年上半年收入18.8亿元，同比增长5.1%。

渠道表现

• 医疗板块：国内直销渠道增长最快，同比增长280.77%；电商粉丝增长17.4%，会员复购率30.0%。
• 健康生活消费品板块：线上渠道增长2.4%，其中自有平台增长10.0%；线下渠道增长9.3%，其中商超渠道增长35.0%。

风险提示

1. 宏观环境风险：疫情反复可能对线下销售造成影响。
2. 行业竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
3. 消费者偏好风险：消费者需求变化可能导致产品销量不及预期。

结论

国海证券认为，稳健医疗在疫情下展现出强大的增长能力和品牌影响力，尤其在医疗板块表现突出，多元化渠道和产品布局持续优化。公司未来盈利能力和估值水平有望进一步提升，首次覆盖给予“买入”评级。