20220712-西南证券-稳健医疗-300888.SZ-医疗业务增长亮眼_消费品业务持续复苏_4页_1mb

公司业绩总结

核心内容概述

公司2022年上半年业绩表现亮眼，主营业务收入和净利润均实现显著增长，其中第二季度增长尤为突出。公司同时在医疗业务和消费品业务上展现出不同的发展趋势，医疗业务因政府及医院订单放量和品牌拓展而快速增长，消费品业务则在疫情后逐步复苏。

主要观点

1. 业绩增长情况

• 2022年上半年：公司实现主营业务收入49.2亿元~51.8亿元（+22%~+29%），归母净利润8.6亿元~9亿元（+13%~+18%），扣非归母净利润7.9亿元~8.3亿元（+25%~+32%）。
• 2022年第二季度：主营业务收入26.2亿元~28.8亿元（+48%~+63%），归母净利润5亿元~5.4亿元（+79%~+93%），扣非归母净利润4.6亿元~5亿元（+156%~+178%）。
• 盈利能力：公司盈利能力在第二季度环比改善明显，净利率为17.4%~20.6%，较第一季度的15.4%有所提升。

2. 降本增效战略

• 公司通过强化品牌价值、精准营销投放、提升门店效率等手段，有效推动了盈利能力的提升。
• 虽然2022年上半年净利率同比略下滑，主要受去年同期防疫物资价格高企及原材料成本上升影响，但第二季度盈利能力显著改善。

3. 医疗业务表现

• 2022年上半年：医疗耗材业务实现营收30.5亿元~32.5亿元，同比增长37%~46%。
• 2022年第二季度：医疗耗材业务同比增长105%~130%，主要由国内疫情反复带来的核酸检测需求增加驱动。
• 产品与渠道：通过收购隆泰医疗、桂林乳胶、平安医械，公司进一步丰富了医疗产品矩阵，增强了品牌知名度和市场竞争力。公司在医院、连锁药店、电商等渠道具有广泛的覆盖，有望在未来持续贡献增长。

4. 消费品业务复苏

• 2022年上半年：健康生活消费品业务实现营收18.7亿元~19.3亿元，同比增长4%~8%。
• 2022年第二季度：消费品业务同比增长1%~7%，尽管受疫情管控措施和物流中断影响，但4-6月已逐步改善。
• 品牌与营销：公司通过强化“全棉时代”和“稳健医疗”品牌价值，以及拓展线上、线下销售网络、代言人联动和产品发布会推广等方式，提升品牌认可度和消费者粘性。

关键信息

1. 盈利预测

• 2022-2024年EPS预测：分别为3.83元、4.64元、5.50元。
• PE估值：对应PE分别为19倍、15倍、13倍，公司盈利能力和估值水平持续提升。
• ROE：预计2022-2024年ROE分别为13.49%、14.36%、14.90%，盈利能力逐步增强。

2. 财务表现

• 营业收入：2022年预计增长29.65%，2023年预计增长19.17%，2024年预计增长17.26%。
• 毛利率：持续稳定在50%以上，显示公司产品具有较强的议价能力。
• 三费率：整体费用率略有上升，但销售费用率、管理费用率等期间费用同比降低。
• 资产负债率：持续下降，从2021年的19.44%降至2024年的17.06%，公司财务结构更加稳健。

3. 风险提示

• 原材料价格波动：棉花、棉纱等主要原材料价格持续上涨可能对成本控制带来压力。
• 收购协同风险：收购业务的协同效应可能不及预期。
• 疫情扩散：若疫情进一步扩散，可能对消费业务产生负面影响。
• 汇率波动：可能影响公司海外业务的盈利表现。

投资建议

• 公司预计未来三年盈利持续增长，估值逐步下降，PE和PB均呈下降趋势，具备良好的投资价值。
• 维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

财务预测与估值表

结论

公司通过强化品牌、优化营销、拓展产品线和渠道，有效提升了医疗业务的增速和消费品业务的复苏能力。未来随着疫情缓解和降本增效战略的持续推进，公司盈利能力有望进一步增强，具备良好的投资前景。