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稳健医疗（300888）2022年三季报分析总结

公司概况

• 股票代码：300888
• 最新收盘价：67.96元
• 一年内最高/最低价：95.99元 / 51.91元
• 市盈率（PE）：21.84倍
• 市净率（PB）：2.66倍
• 总股本：4.26亿股
• 总市值：289.84亿元

核心观点

公司2022年三季报显示，医疗业务维持高增长，消费业务表现稳健。公司整体业绩增长超预期，展现出良好的品牌力和渠道力。

医疗业务表现

• 收入增长：2022年Q1-Q3医疗业务收入48.3亿元，同比增长56.8%（剔除并表影响后增长43.7%）。
• 分产品增长：
  • 疾控防护：同比增长68.1%
  • 其他产品：同比增长39.6%
  • 高端敷料：同比增长323%
  • 手术感控：同比增长22%
  • 传统敷料：同比增长13.4%
• 分渠道增长：
  • 国内医院渠道：同比增长163.3%
  • C端（药店+电商）：同比增长39%
  • 海外渠道：同比下降（具体数据未明确）
• 单季度表现：2022年Q3医疗业务收入16亿元，同比增长86%（剔除并表影响后增长50%）。

消费业务表现

• 收入增长：2022年Q1-Q3消费业务收入27.4亿元，同比增长1.6%。
• 分产品表现：
  • 棉柔巾：收入持平
  • 卫生巾、婴童服饰、成人服饰及其他纺织品：收入正增长
  • 婴童用品及其他无纺品：收入同比下降
• 分渠道表现：
  • 传统电商平台：收入持平（受分流影响）
  • 自有平台（官网、小程序）：收入正增长
  • 商超渠道：收入同比增长33%
• 门店拓展：截至Q3，公司门店总数达339家（含27家加盟店），较年初新增34家。

财务表现

盈利情况

• 2022年Q1-Q3：
  • 营收：76.42亿元，同比增长31.31%
  • 归母净利润：12.5亿元，同比增长13.25%
  • 剔除股权激励费用后净利润：同比增长21.4%
  • 剔除并表影响后净利润：同比增长10%
• 2022年Q3：
  • 营收：24.84亿元，同比增长41.15%
  • 归母净利润：3.57亿元，同比增长4.22%
  • 剔除股权激励费用后净利润：同比增长87.9%
  • 净利率下降：主因股权激励费用增加，管理费率同比上升10.8个百分点。

盈利预测

财务比率

• 毛利率：2022年Q1-Q3为47.87%，同比略有下降（-1.2pct）；预计2024年将提升至51.2%。
• 净利率：2022年Q1-Q3为16.6%，同比下降2.4pct。
• ROE：预计2024年提升至16.0%。
• ROIC：预计2024年提升至21.8%。
• 资产负债率：预计2024年降至21.7%。
• 流动比率：预计2024年提升至4.5。
• 速动比率：预计2024年提升至3.8。

风险提示

• 疫情对消费业务的持续影响
• 海外市场需求放缓
• 原材料及海运价格上涨

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备强大的渠道力与品牌力，医疗与消费业务协同发展，长期高质量增长可期。
• 盈利预测上调：考虑到收购业务并表，公司盈利预测上调，预计2022-2024年归母净利润分别为15.72亿元、19.85亿元、24.37亿元。

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券，多次获得卖方分析师奖项。
• 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级。

总结

稳健医疗在2022年三季报中展现出医疗业务的强劲增长和消费业务的稳健表现。医疗业务受益于高端产品及医院渠道的扩张，而消费业务则通过商超渠道和自有平台的拓展保持增长。尽管受到疫情和原材料成本上涨的影响，公司仍有望在长期中实现高质量增长。分析师上调公司盈利预测，并给予“买入”评级，但需关注海外需求放缓和疫情对消费业务的潜在影响。