东软集团（600718）公司点评报告总结
核心内容
东软集团（600718）是一家专注于计算机应用和软件开发的公司，尤其在智能汽车领域具有显著的市场地位和技术优势。随着“软件定义汽车”趋势的兴起，公司迎来了快速发展机遇。
主要观点
- 汽车电子业务领先：公司智能汽车业务产品涵盖智能网联、智能座舱、自动驾驶等多个领域，技术与市场份额处于领先地位，全球前30大汽车厂商中，$85%$使用了东软的软件与服务。
- 布局汽车基础软件：东软以NeuSAR为核心，基于SOA开发理念，打造覆盖全栈、全域的整车级软件平台，已升级至3.0版本，兼容最新AUTOSAR标准。
- 智能座舱与ADAS产品表现突出：子公司东软睿驰在国产座舱域控制器供应商中排名第二，ADAS产品已完成L0-L2级量产，推出L3/L4级自动驾驶中央计算平台，应用于东风岚图、一汽红旗等乘用车，并在商用车市场加速放量。
- 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利分别为10.30/4.50/5.67亿元，EPS分别为 $0.83 / 0.36 / 0.46$ 元，PE分别为15.62/35.73/28.38倍，首次覆盖给予“买入”评级。
- 财务与估值指标：公司2021年营业收入增长显著，净利润率大幅提升，但2022年净利润有所下滑，预计2023年将回升。P/E和P/B等估值指标显示公司具备一定的投资价值。
关键信息
- 技术优势：东软在汽车基础软件平台NeuSAR方面具有领先优势，支持传统ECU和基于域控制器的新EE架构开发。
- 市场应用：ADAS产品已应用于东风岚图、一汽红旗等乘用车，并在商用车市场如一汽解放、东风、陕汽、福田、戴姆勒、江淮、红岩等实现前装量产。
- 盈利预期：公司预计在2021年实现显著盈利增长，2022年略有下滑，但2023年有望回升。
- 财务状况：公司流动资产和负债结构相对稳定，资产负债率有所下降，流动比率和速动比率保持良好水平。
- 风险提示：包括汽车智能化进程不及预期、公司技术迭代不及预期等。
财务摘要
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
8,366 |
7,622 |
9,086 |
10,298 |
11,300 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
37 |
131 |
1,030 |
450 |
567 |
| 每股收益（元） |
0.03 |
0.11 |
0.83 |
0.36 |
0.46 |
| 市盈率（倍） |
378.33 |
94.64 |
15.62 |
35.73 |
28.38 |
| 每股净资产（元） |
6.73 |
7.56 |
7.92 |
8.38 |
8.38 |
盈利能力指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
26.2% |
28.5% |
28.5% |
28.9% |
| 净利润率（%） |
1.7% |
11.3% |
4.4% |
5.0% |
| 净资产收益率（%） |
1.6% |
11.0% |
4.6% |
5.4% |
运营效率指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 应收账款周转率（次） |
60.56 |
73.22 |
70.53 |
69.76 |
| 存货周转率（次） |
246.22 |
171.47 |
182.92 |
189.65 |
偿债能力指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率（%） |
48.5% |
39.7% |
41.9% |
42.8% |
| 流动比率 |
1.37 |
1.77 |
1.75 |
1.78 |
| 速动比率 |
0.78 |
1.11 |
1.07 |
1.09 |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
风险提示
分析师信息
- 李恒光：上海理工大学数量经济学硕士，2016年加入东北证券中小盘团队，专注于新能车产业链研究，2017年至今担任汽车组组长。
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