20180913-中泰证券-东软集团-600718.SH-拿下_广本+东本_20亿元PACK定点项目_3页_399kb

东软集团（600718）投资总结

核心内容

东软集团近期获得“广本+东本”20亿元新能源汽车电池包（PACK）定点项目，标志着公司在新能源汽车电池领域取得重大突破。该项目由公司间接控股子公司东软睿驰汽车技术（沈阳）有限公司承接，预计在2019-2020年对东软集团业绩产生明显影响。此外，公司汽车电子业务在2018年上半年实现33.6%的同比增长，显示其在转型为整体产品供应商方面取得进展。

主要观点

• 新能源电池业务突破：东软集团通过其子公司东软睿驰获得本田旗下广本和东本的20亿元PACK定点项目，这是公司新能源电池业务的重要里程碑。
• 技术与产品获认可：该项目的落地表明东软的PACK产品已具备全球领先车厂的认可，说明其技术与产品性能处于行业前列。
• 业务进入量产阶段：此次定点标志着东软睿驰的PACK业务进入大规模量产阶段，公司在武汉设立的子公司将成为其PACK生产基地。
• 潜在业务增量：此次合作不仅带来直接的订单收入，还可能推动东软在汽车智能化、车联网等领域的进一步合作，带来潜在业务增量。
• 汽车电子业务增长：尽管2018年国内乘用车销量增速放缓，但东软汽车电子业务仍保持快速增长，尤其是智能座舱系统C3-Alfus、C4-Alfus业务表现突出，为吉利、奇瑞等客户提供车载互联系统解决方案。

关键信息

定点项目详情

• 项目涉及金额：约20亿元人民币
• 合作方：广汽本田、东风本田
• 承接公司：东软睿驰汽车技术（沈阳）有限公司
• 合作背景：东软睿驰与本田于2017年上半年签署《谅解备忘录》，共同推进电动车业务及汽车智能化、互联网化发展

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：从31.6%逐步提升至33.1%
• 营业利润率：从13.3%下降至4.8%，但随后回升至6.4%
• 净利润率：从14.8%下降至6.3%，逐步回升至6.7%
• ROE：从24.0%下降至7.5%，显示公司盈利能力有所波动
• PE：从7.6倍上升至31.1倍，显示市场估值提升

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司获得全球领先车厂的PACK订单，标志着其在新能源汽车电池领域的技术实力得到认可，同时汽车电子业务增长强劲，转型效果显著。
• 估值：当前股价对应PE为31倍，预计2018-2020年PE分别为25倍、20倍，具备投资价值。

风险提示

• 项目执行风险：PACK定点项目执行进程可能低于预期
• 市场风险：乘用车销量增速可能继续下滑，影响整体业务增长
• 新产品风险：汽车电子新产品推进效果可能低于预期

总结

东软集团凭借其在新能源电池和汽车电子领域的技术积累与市场拓展，成功拿下“广本+东本”20亿元PACK定点项目，推动其在电动车及智能汽车领域的发展。同时，汽车电子业务保持快速增长，显示出公司在转型为整体产品供应商方面的积极成效。尽管短期内面临市场波动与成本压力，但长期来看，公司具备较强的竞争力与增长潜力，维持“买入”评级。