20220128-天风证券-东软集团-600718.SH-Q4业绩改善_看好SDV趋势下公司大汽车业务布局_4页_746kb

东软集团（600718）总结

核心内容

东软集团在2021年实现了显著的业绩改善，归母净利润达到10.3~12.2亿元，同比增长686%~823%。预计扣非归母净利润为0.2~0.5亿元，同比增长113%~133%。其中，Q4扣非归母净利润预计为0.18~0.48亿元，剔除股权激励费用后，预计可达0.52~0.82亿元，实现了同比和环比扭亏。公司业绩增长主要得益于智能汽车互联等主营业务的高增长，以及绩效管理体系的优化。

主要观点

• 业绩改善显著：2021年公司业绩大幅增长，尤其是Q4扭亏为盈，显示出公司在智能汽车领域布局的成功。
• 智能汽车业务增长：公司智能汽车业务的快速增长是推动整体业绩提升的核心因素。
• SDV趋势下的布局：东软集团在软件定义汽车（SDV）趋势下，通过NeuSAR基础软件平台的持续升级，积极布局汽车基础软件，以适应软硬件解耦的发展需求。
• NeuSAR平台优势：NeuSAR1.0于2018年推出，目前已升级至3.0版本，兼容最新AUTOSAR标准，支持传统ECU和基于域控制器的新EE架构。
• 大汽车业务布局：公司形成了以汽车电子解决方案事业本部、先行产品事业部、网络安全事业部和东软睿驰组成的大汽车板块，提供从硬件到车云一体平台的全面解决方案。

关键信息

业务布局

• 硬件层：与国内外主流芯片平台合作，打造智能座舱、智能驾驶、通用域控制器、智能通讯等高性能硬件平台。
• 软件层：以NeuSAR为基础，基于SOA开发理念，打造覆盖全栈、全域的整车级软件产品与解决方案。
• 应用云端：通过车云一体平台，由场景引擎驱动，保持整车产品力持续“在线”。

财务预测

• 2021年盈利预测：净利润为1,200.50亿元，同比增长815.13%。
• 2022年盈利预测：净利润为450.12亿元，同比增长4.17%。
• 2023年盈利预测：净利润为591.28亿元，同比增长4.72%。
• 投资建议：维持“买入”评级，2022/2023年净利润预测为4.5/5.9亿元。

财务指标

• 市盈率（P/E）：从2019年的436.05下降至2021年的13.51，2022年预计为36.02，2023年预计为27.42。
• 市净率（P/B）：从2019年的1.85下降至2021年的1.61，2022年预计为1.54，2023年预计为1.46。
• 市销率（P/S）：从2019年的1.94下降至2021年的1.77，2022年预计为1.50，2023年预计为1.30。
• EV/EBITDA：从2019年的12.37下降至2021年的7.24，2022年预计为18.37，2023年预计为10.00。

风险提示

• 业绩预告为初步测算：以公司发布的2021年年报为准。
• 汽车智能化、网联化不及预期：可能影响公司业务发展。
• 技术迭代不及预期：可能影响公司竞争力。

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：13.05元。
• 目标价格：未明确。

作者信息

• 分析师：潘霖、缪欣君、许俊峰。
• 联系方式：
  • 潘霖：panjian@tfzq.com
  • 缪欣君：miaoxinjun@tfzq.com
  • 许俊峰：xujunfeng@tfzq.com

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