20220512-天风证券-东软集团-600718.SH-回购注销股份_彰显公司未来发展信心_3页_745kb
报告摘要
东软集团（600718）总结
核心内容
东软集团于2022年5月12日发布了股份回购及注销公告，计划通过集中竞价方式回购1-2亿元的公司股份，回购价格上限为15.30元/股，高于当日收盘价的62.08%。公司表示此举彰显了对未来发展的信心，并通过减少注册资本进一步优化资本结构。
东软集团的大汽车业务板块按照软件定义汽车的发展趋势进行布局，涵盖汽车电子解决方案、先行产品、网络安全及东软睿驰等多个领域，能够为客户提供从硬件到车云平台的综合解决方案，是国内少数具备汽车电子软硬件一体化能力的Tier1企业。
主要观点
- 回购与注销：公司回购股份用于减少注册资本，若按上限价格计算，将注销654万-1307万股，占总股本的0.53%-1.05%。此举有助于提升每股收益（EPS）和公司估值。
- 盈利预测：根据公司发布的2022年一季报，公司收入同比增长8.89%，若考虑东软睿驰出表后的同口径数据，一季度收入同比增长25.55%。预计2022-2024年公司归属于母公司净利润分别为364.40亿元、476.05亿元、617.26亿元，EPS分别为0.29元、0.38元、0.50元。
- 财务表现：2021年公司实现净利润1,173.25亿元，同比增长794.35%；2022年净利润预计为364.40亿元，同比增长率下降至-68.94%。但公司整体盈利能力有望显著改善。
- 投资建议：公司被看好受益于汽车电子行业的快速增长，维持“买入”评级，目标价格未明确，但当前价格为9.44元。
- 风险提示：包括汽车智能化、网联化不及预期、公司技术迭代不及预期以及汽车缺芯对产业链增速的影响。
关键信息
股票回购与注销
- 回购资金总额：1-2亿元
- 回购价格上限：15.30元/股
- 回购股份数量：654万-1307万股
- 占总股本比例：0.53%-1.05%
- 注销后总股本：12.29-12.36亿股
盈利预测与EPS变化
- EPS变化：
- 若注销1307万股：2022-2024年EPS由0.29/0.38/0.50元增长至0.30/0.39/0.50元，增长幅度为1.05%
- 若注销654万股：EPS保持不变，增长幅度为0.53%
财务数据概览
| 年份 | 营业收入(百万元) | 营业成本(百万元) | 净利润(百万元) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 7,621.99 | 5,624.35 | -16.52 | 0.11 | 89.40 | 1.40 | 1.54 | 7.93 |
| 2021 | 8,734.80 | 6,449.58 | 1,031.99 | 0.94 | 10.00 | 1.22 | 1.34 | 5.29 |
| 2022E | 9,870.33 | 7,106.64 | 364.40 | 0.29 | 32.18 | 1.18 | 1.19 | 12.55 |
| 2023E | 11,350.88 | 8,115.88 | 476.05 | 0.38 | 24.64 | 1.13 | 1.03 | 6.40 |
| 2024E | 13,053.51 | 9,267.99 | 617.26 | 0.50 | 19.00 | 1.07 | 0.90 | 8.16 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 26.21% | 26.16% | 28.00% | 28.50% | 29.00% |
| 净利率 | 1.72% | 13.43% | 3.69% | 4.19% | 4.73% |
| ROE | 1.57% | 12.25% | 3.65% | 4.60% | 5.62% |
| ROIC | -0.08% | 19.41% | 8.13% | 6.68% | 15.93% |
| 资产负债率 | 48.54% | 47.23% | 49.21% | 47.13% | 46.21% |
| 流动比率 | 1.37 | 1.40 | 1.52 | 1.51 | 1.69 |
| 速动比率 | 0.82 | 0.75 | 1.01 | 1.01 | 1.28 |
营业收入与增长率
| 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) |
|---|---|---|
| 2020 | 7,621.99 | -8.89% |
| 2021 | 8,734.80 | 14.60% |
| 2022E | 9,870.33 | 13.00% |
| 2023E | 11,350.88 | 15.00% |
| 2024E | 13,053.51 | 15.00% |
子公司影响
- 公司在过去几年逐步将部分亏损子公司实现出表，有助于改善整体盈利能力。
- 2022年一季度少数股东权益为-0.02亿元，较2021年同期的-0.33亿元有所收窄。
投资评级
- 行业：计算机/IT服务Ⅱ
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：9.44元
- 目标价格：未明确
风险提示
- 汽车智能化、网联化不及预期
- 公司技术迭代不及预期
- 汽车缺芯影响产业链增速
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