20220830-国盛证券-中国交建-601800.SH-业绩稳健增长_REITs项目增厚投资收益_3页_652kb

中国交建 (601800.SH) 总结

核心内容

中国交建（601800.SH）在2022年上半年实现了业绩的稳健增长，营业收入达到3639.24亿元，同比增长6.84%；归母净利润为110.83亿元，同比增长13.43%。尽管扣非归母净利润同比下降6.84%，但公司通过发行高速公路公募REITs项目，获得处置项目公司投资收益22.19亿元，从而提升了整体净利润表现。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年整体业绩表现稳健，归母净利润增长显著，主要得益于REITs项目的收益贡献。
• 业务结构：公司主要业务包括基建建设、基建设计、疏浚和其他业务，其中疏浚和其他业务增长较快，分别同比增长13.3%和34%。
• 地域分布：公司境内收入占比超过一半，同比增长7.0%，境外收入同比增长5.7%，显示出公司在国内外市场的稳定发展。
• 成本与费用控制：综合毛利率同比下降0.91个百分点，但期间费用率同比下降1.15个百分点，管理费用率和财务费用率的下降对整体利润改善起到积极作用。
• 现金流改善：经营性现金流净流出457亿元，较上年同期少流出189亿元，表明公司在收付款管理方面有所加强。

关键信息

• 财务数据：

  • 营业收入：2022年上半年为3639.24亿元，同比增长6.84%。
  • 归母净利润：110.83亿元，同比增长13.43%。
  • 扣非归母净利润：82.01亿元，同比下降6.84%。
  • 综合毛利率：10.29%，同比下降0.91个百分点。
  • 期间费用率：5.19%，同比下降1.15个百分点。
  • 经营性现金流净流出：457亿元，较上年同期减少189亿元。
  • 投资收益：同比增长16亿元，主要来自REITs项目。

• REITs进展：

  • 公司已成功发行央企首单高速公路REITs项目，显示出其在基础设施资产管理领域的领先地位。
  • 2022年5月和7月，交易所和发改委相继发布REITs新购入项目指引，预计后续审批流程将加快，项目规模标准也可能有所放松。
  • 公司控股运营33条高速公路，累计投资金额达1857亿元，具备丰富的REITs项目储备。

• 投资建议：

  • 公司2022-2024年预计归母净利润分别为212/241/270亿元，同比增长18%/14%/12%。
  • EPS预计分别为1.31/1.49/1.67元，当前股价对应PE分别为6.1/5.4/4.8倍。
  • 维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将持续提升。

• 风险提示：

  • 稳增长政策力度低于预期。
  • 疫情反复可能影响业务进展。
  • 项目进度不达预期。
  • REITs等新业务进展不达预期。

财务指标趋势

主要财务比率

业务展望

• 公司有望借助REITs工具进一步提升资金使用效率，优化资产负债表，增强业务可持续性。
• 未来公司将继续加快基础设施资产管理平台的建设，推动业务模式创新。
• 在政策支持下，REITs项目审批有望提速，为公司带来更多收益。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力和现金流状况将持续改善。
• 当前估值较低，具有较高的投资吸引力。

风险提示

• 政策变化可能导致业绩增长不及预期。
• 疫情反复可能影响项目进度和盈利能力。
• REITs等新业务进展不达预期可能影响公司整体战略实施。

股票信息