20240831-国盛证券-中国交建-601800.SH-海外业务保持较快增长_中期分红强化股东回报_3页_764kb

中国交建（601800SH）半年报点评总结

上半年，中国交建实现营业收入3574亿元，同比下降25%；归母净利润114亿元，同比下降6%；扣非净利润同比下降3%，增速符合预期。

核心业务表现

• 分季度：Q1营收同比增长2%，Q2同比下降5%；Q1归母净利润同比增长10%，Q2同比下降11%，预计Q2业绩下滑主要由基建资金紧张、收入确认放缓及刚性费用占比提升所致。
• 业务结构：基建建设、设计、疏浚、其他业务分别实现营收3181亿元、173亿元、269亿元、112亿元，同比分别下降3%、下降10%、增长3%、增长13%。
• 区域分布：海外业务延续高增长，境内营收同比下降7%，境外收入同比增长24%，海外业务仍是增长驱动。

财务与运营指标

• 毛利率：综合毛利率11.65%，同比提升0.9个百分点，各业务毛利率均呈改善趋势，其中设计业务改善显著主要因EPC业务占比下降。
• 费用率：H1期间费用率达5.7%，同比上升0.8个百分点（Q2单季上升13pct），主要因收入放缓导致财务与研发费率上升。
• 现金流：经营性现金流净流出742亿元，同比多流出248亿元；投资活动现金流净流出156亿元，较同期收窄；在手订单充足，未完合同额达35,362亿元（约为2023年营收的47倍）。

订单与新签情况

上半年新签合同额达9609亿元，同比增长84%；Q2单季新签4536亿元，同比增长58%。基建建设业务新签表现领先，海外业务需求强劲，铁路、公路领域签单压力仍存，城市建设类（房建、市政）增长较快。

中期分红与股东回报

公司中期分红率达20%，为上市以来首次，预计股息率约3.5%。此举强化投资者回报，提升估值吸引力。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润将持续增长，2024年EPS为1.48元，对应PE57倍。维持“买入”评级，分析员认为公司在成本控制及海外订单方面优势明显，能有效抵消基建投资放缓带来的压力。

风险提示

关注基建投资不及预期、海外经营风险及应收账款减值可能性。