20210725-天风证券-中国交建-601800.SH-21h1预告业绩超预期_十四五开门红_4页_890kb

中国交建（601800）2021年半年度业绩及展望总结

核心内容

中国交建在2021年上半年发布业绩预告，预计归属普通股东净利润为85.4-97.4亿元，剔除永续票据利息，同口径同比增长110%-139%，中值为91.4亿元，同比增长124%，较2019年同期复合增长率为10%。业绩超出市场及分析师预期，主要得益于传统基建业务拓展及运营类资产亏损收窄。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年上半年业绩超预期，显示公司运营效率及业务拓展能力提升。
• 传统基建业务优势：公司传统基建领域（如公路、桥梁）业务推进节奏优于行业平均，订单转化快。
• 运营类资产亏损收敛：疫情导致2020年运营类项目净亏损44亿元，而2021年上半年仅亏损27亿元，亏损面明显收窄。
• 基建投资持续性：尽管严控地方政府隐形债务，但基建投资仍作为经济的重要压舱石，且行业集中度提升趋势持续。
• REITs试点推进：受益于基建REITs试点，公司有望改善资产负债结构，释放更多财务空间。
• 成长弹性可期：公司作为行业龙头之一，在“十四五”期间成长潜力优于其他基建为主要业务的可比公司。

关键信息

2021年半年度业绩预测

• 净利润：中值为19.28亿元，同比增长18.96%。
• 归属于母公司净利润：中值为19.28亿元，同比增长18.96%。
• 每股收益：中值为1.19元/股。
• 市盈率（P/E）：5.34倍。
• 市净率（P/B）：0.50倍。
• 市销率（P/S）：0.14倍。
• EV/EBITDA：1.10倍。

盈利预测（2021-2023年）

可比公司估值情况

财务指标分析

风险提示

• 基建投资增速不及预期；
• 利润率修复节奏低于预期；
• 基建REITs配套政策落地节奏及执行力度低于预期；
• 预告数据为初步测算结果，具体数据以2021年半年报为准。

投资评级

• 行业：建筑装饰/基础建设
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：6.37元
• 目标价格：9.52元

股价走势

结论

中国交建在2021年上半年业绩表现超预期，受益于传统基建业务拓展和运营类资产亏损收窄。公司作为行业龙头，有望在“十四五”期间展现更强的成长性。尽管面临一定的风险，但分析师认为公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。