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乖宝宠物 (301498) 总结

核心内容

乖宝宠物作为国内领先的宠物食品研发、生产与销售企业，2024年及2025年第一季度持续展现强劲的成长性，业绩表现超预期，显示其在宠物食品赛道中的领先地位。公司凭借品牌、产品和渠道的综合优势，不断巩固市场份额，并在产能扩张和品牌营销方面持续推进。

主要观点

• 业绩增长显著：2024年公司实现营业收入52.45亿元，同比增长21.22%；归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%。2025年Q1营业收入14.80亿元，同比增长34.82%；归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%；扣非净利润1.98亿元，同比增长44.20%。
• 毛利率稳步提升：2024年销售毛利率为42.27%，同比增加5.43个百分点；2025年Q1销售毛利率为41.56%，同比增加0.42个百分点，反映公司盈利能力增强。
• 费用率控制良好：2024年销售费用率为20.1%，同比增加3.45个百分点；2025年Q1销售费用率为17.81%，同比增加0.52个百分点，表明公司正在优化营销投入与销售服务费用。
• 品牌与渠道双轮驱动：公司以“麦富迪”、“弗列加特”等自有品牌为核心，通过泛娱乐化营销和线上平台推广，显著提升品牌知名度。同时，第三方平台和直销渠道均实现快速增长，其中第三方平台销售收入达19.69亿元，占总收入37.72%；直销渠道销售收入达14.15亿元，占总收入27.10%。
• 产能建设持续推进：截至2024年底，公司国内外多个产能项目已进入建设阶段，如10万吨宠食项目和泰国工厂项目，进一步夯实其在宠物食品行业的领先地位。
• 行业前景广阔：根据德勤《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年，宠物主粮、宠物营养品和宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%，宠物消费市场持续增长。

关键信息

财务表现

投资建议

• 投资评级：买入
• 预测逻辑：公司有望凭借品牌、产品和渠道优势，继续享受宠物食品行业高增长红利。预计2025-2027年归母净利润分别为7.8亿元、9.9亿元、12.6亿元，对应PE分别为51.77、40.87、32.18倍，成长性显著。

风险提示

• 宠物消费不及预期
• 食品安全风险

估值分析

总结

乖宝宠物在2024年及2025年第一季度展现出强劲的业绩增长，品牌、产品与渠道优势显著，行业前景广阔，具备持续成长潜力。公司持续推进产能建设与品牌营销，有望在未来进一步扩大市场份额，巩固行业龙头地位。尽管存在一定的市场与安全风险，但其基本面稳健，估值合理，投资价值突出。